下游數(shù)據(jù)

李揚：央票存在四大問題成本偏高

2005年11月29日07:34   來源：西本資訊
摘要：
    中國社會科學(xué)院金融研究所所長李揚昨日在上海發(fā)表書面講話時表示，盡管央行票據(jù)在大陸金融體制改革和現(xiàn)階段金融宏觀調(diào)控中，發(fā)揮了巨大的作用，但央行票據(jù)發(fā)行過程中仍存在成本、稅收、超額利潤和影響長期利率等四大問題。
    昨日，李揚在參加“兩岸票據(jù)(券)市場與業(yè)務(wù)研討會”時表示，受中央銀行本身系調(diào)控主體的性質(zhì)等因素制約，央行票據(jù)發(fā)行過程中首先存在發(fā)行成本和資金使用的問題。由于央行票據(jù)只在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)，國家無法使用這筆資金進(jìn)行社會投資。這意味著在發(fā)行票據(jù)所形成的沉淀資產(chǎn)沒有被充分利用而形成“空轉(zhuǎn)”，但央行卻要承擔(dān)支付利息的成本。
    其次是稅收問題，央行票據(jù)是央行以自身信用為擔(dān)保發(fā)行的債務(wù)憑證，央行票據(jù)應(yīng)當(dāng)具有國家主權(quán)級的信用等級，是一種無風(fēng)險的債券產(chǎn)品。但從大陸現(xiàn)行的稅收體制和市場利率定價情況來看，央行票據(jù)由于不具有免稅的優(yōu)勢，普遍被金融機構(gòu)看作金融債品種，這無疑進(jìn)一步加大了央行票據(jù)的發(fā)行成本。
    另外，央行票據(jù)可能給市場提供超額利潤。央行票據(jù)的大量發(fā)行給金融機構(gòu)和進(jìn)入銀行間市場的企業(yè)代理戶提供了大大高于同期限定存款的超額收益，貨幣市場基金和商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的大量出現(xiàn)和熱銷，也使得部分個人投資者可以享受到高于同期限存款的收益水平。
    第四個問題是，目前3年期票據(jù)直接影響中長期利率水平。而2004年底央行為保證票據(jù)余額的穩(wěn)步增長開始發(fā)行的3年期票據(jù)品種，則使得央行可以直接影響市場的中長期利率，影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置。
    李揚認(rèn)為，在大陸債券市場發(fā)展不充分，其市場密度、深度和彈性均比較缺乏的條件下，央行票據(jù)是中央銀行為了對沖外匯儲備增長給基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)帶來的壓力而作出的不得已的“次優(yōu)”選擇。在大陸金融系統(tǒng)改革尚未完成的情況下，這四大問題需通過改革國庫管理體制、加快推進(jìn)利率市場化和匯率體制改革等手段逐步解決。
    李揚提供的解決上述四大問題可能的思路有：發(fā)行資產(chǎn)為基礎(chǔ)的債券；推進(jìn)國債余額管理，替代央行票據(jù)；加快推進(jìn)利率市場化，改革外匯體制，擴大美元的市場需求，多方面拓展外匯市場的供需主體，合理確定人民幣兌美元的均衡匯率水平。（來源；東方早報）
 
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