下游數(shù)據

李揚：央票存在四大問題成本偏高

2005年11月29日07:34   來源：西本資訊
摘要：
    中國社會科學院金融研究所所長李揚昨日在上海發(fā)表書面講話時表示，盡管央行票據在大陸金融體制改革和現(xiàn)階段金融宏觀調控中，發(fā)揮了巨大的作用，但央行票據發(fā)行過程中仍存在成本、稅收、超額利潤和影響長期利率等四大問題。
    昨日，李揚在參加“兩岸票據(券)市場與業(yè)務研討會”時表示，受中央銀行本身系調控主體的性質等因素制約，央行票據發(fā)行過程中首先存在發(fā)行成本和資金使用的問題。由于央行票據只在金融系統(tǒng)內部循環(huán)，國家無法使用這筆資金進行社會投資。這意味著在發(fā)行票據所形成的沉淀資產沒有被充分利用而形成“空轉”，但央行卻要承擔支付利息的成本。
    其次是稅收問題，央行票據是央行以自身信用為擔保發(fā)行的債務憑證，央行票據應當具有國家主權級的信用等級，是一種無風險的債券產品。但從大陸現(xiàn)行的稅收體制和市場利率定價情況來看，央行票據由于不具有免稅的優(yōu)勢，普遍被金融機構看作金融債品種，這無疑進一步加大了央行票據的發(fā)行成本。
    另外，央行票據可能給市場提供超額利潤。央行票據的大量發(fā)行給金融機構和進入銀行間市場的企業(yè)代理戶提供了大大高于同期限定存款的超額收益，貨幣市場基金和商業(yè)銀行理財產品的大量出現(xiàn)和熱銷，也使得部分個人投資者可以享受到高于同期限存款的收益水平。
    第四個問題是，目前3年期票據直接影響中長期利率水平。而2004年底央行為保證票據余額的穩(wěn)步增長開始發(fā)行的3年期票據品種，則使得央行可以直接影響市場的中長期利率，影響商業(yè)銀行的資產配置。
    李揚認為，在大陸債券市場發(fā)展不充分，其市場密度、深度和彈性均比較缺乏的條件下，央行票據是中央銀行為了對沖外匯儲備增長給基礎貨幣供應帶來的壓力而作出的不得已的“次優(yōu)”選擇。在大陸金融系統(tǒng)改革尚未完成的情況下，這四大問題需通過改革國庫管理體制、加快推進利率市場化和匯率體制改革等手段逐步解決。
    李揚提供的解決上述四大問題可能的思路有：發(fā)行資產為基礎的債券；推進國債余額管理，替代央行票據；加快推進利率市場化，改革外匯體制，擴大美元的市場需求，多方面拓展外匯市場的供需主體，合理確定人民幣兌美元的均衡匯率水平。（來源；東方早報）
 
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