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近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈跌勢兇猛，螺紋鋼更是增倉對決，持倉量達(dá)到330萬張的歷史新高，但價格卻跌破3000元/噸關(guān)口，進(jìn)入“2000”時代。從技術(shù)面來看，螺紋鋼增倉打壓，下行壓力明顯。從基本面看，下游需求疲弱、粗鋼產(chǎn)量高位，加上原料價格弱勢下跌，政策利好難以兌現(xiàn)，鋼價反彈乏力，繼續(xù)振蕩探底。

下游需求疲弱

從需求端來看，高溫多雨的7、8月本來就是建筑鋼材的消費(fèi)淡季，今年受資金緊張以及預(yù)期不佳影響，需求方面更為疲弱。西本新干線監(jiān)測的滬市終端采購量已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，并降至年內(nèi)偏低水平。

盡管棚戶區(qū)改造、保障房建設(shè)以及鐵路建設(shè)后期仍有發(fā)力空間，但以上項目占螺紋鋼需求體量較小。占據(jù)螺紋鋼主要需求的房地產(chǎn)投資依然低迷，新開工面積有限。數(shù)據(jù)顯示，2014年1—7月房地產(chǎn)投資增速為13.7%，較1—6月增速回落0.37個百分點。1—7月累計新開工面積同比下降12.8%，降幅較1—6月縮窄3.7個百分點。1—7月，商品房銷售面積同比下降7.6%，降幅比6月擴(kuò)大1.6個百分點，創(chuàng)年內(nèi)新低。

總體來看，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，但新開工出現(xiàn)一定反彈。不過，房地產(chǎn)銷售面積繼續(xù)下滑并降至年內(nèi)低點，顯示前期政府密集出臺的微刺激政策成效并不顯著，商業(yè)地產(chǎn)資金實際注入有限，房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力仍大，對后期需求形成制約。

供給仍處高位

從鋼材供給來看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬會員企業(yè)粗鋼日均181.99萬噸，較7月下旬增3.6％。根據(jù)我們模型測算，目前中小鋼企螺紋鋼噸鋼毛利為274元/噸，大型鋼企螺紋鋼噸鋼毛利為175元/噸。盡管受近期鋼價跌幅快于礦價跌幅影響，目前鋼廠生產(chǎn)毛利率出現(xiàn)小幅下降，但鋼廠生產(chǎn)畢竟還有利潤，高爐開工仍處于較高水平。

根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周全國高爐開工率及唐山地區(qū)高爐開工率呈回升態(tài)勢。全國鋼廠高爐開工率91.02%，環(huán)比上周持平。唐山高爐開工率93.51%，環(huán)比上升1.3個百分點。較重的供給壓力造成了目前鋼價難以突破的瓶頸。

原料價格下跌

近期國內(nèi)原料價格全面走弱。鋼坯市場來看，受部分軋材企業(yè)虧損停產(chǎn)影響，截至8月21日，唐山鋼坯跌至2650元/噸，創(chuàng)下8年來的新低。鐵礦石市場也同樣疲軟，截至8月21日，普氏指數(shù)（62%）報92.25美元/噸，周環(huán)比下跌1.25美元/噸。

盡管國內(nèi)現(xiàn)貨礦價已經(jīng)全面走弱，但國外礦山發(fā)貨還在上升。上周澳洲、巴西、印度鐵礦石發(fā)貨總量1956.7萬噸，環(huán)比增45.3萬噸。同時，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8252萬噸，較上月增795萬噸，去年同期相比增938萬噸。7月鐵礦石進(jìn)口月度均價92.28美元/噸，環(huán)比6月大幅下跌10.21美元/噸，跌幅9.96%。在原料市場整體供大于求，并且資金壓力較大的背景下，原料價格上漲動力不足，短期仍是弱勢走低走勢。

政策兌現(xiàn)不及預(yù)期，螺紋鋼繼續(xù)尋底

從期貨盤面來看，天量持倉對應(yīng)歷史新低的價格，顯示前期積蓄的做空動力正在釋放。從現(xiàn)貨基本面來看，鋼廠產(chǎn)量居于高位，但下游出貨轉(zhuǎn)弱。9月國內(nèi)訂單以及出口訂單均不及預(yù)期，預(yù)示“金九銀十”的消費(fèi)旺季也難以實現(xiàn)。從宏觀面來看，盡管政府救市口號積極，但實體經(jīng)濟(jì)資金流入有限，難以對需求形成進(jìn)一步拉動?？梢哉J(rèn)為，在前期政策利好預(yù)期落空、實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑以及市場信心逐漸喪失的背景下，市場做空動能強(qiáng)于做多力量，螺紋鋼振蕩探底仍將延續(xù)。