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9月份鋼鐵PMI跌至43.7% 鋼市筑底后有望反彈

2015年10月01日09:00   來源：西本資訊
摘要：中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，9月份為43.7%，較上月回落1.0個百分點，結束了此前連續(xù)兩個月的回升勢頭，已連續(xù)17個月處于50%的榮枯線以下。主要分項指數除供應商配送時間指數以外，其他11個分項指數全部處在50%的榮枯線以下，這在以往非常罕見，顯示鋼鐵行業(yè)生產、采購、銷售、雇員等經營活動全面處于收縮態(tài)勢，行業(yè)景氣度相當低迷。

從中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，9月份為43.7%，較上月回落1.0個百分點，結束了此前連續(xù)兩個月的回升勢頭，已連續(xù)17個月處于50%的榮枯線以下。主要分項指數除供應商配送時間指數以外，其他11個分項指數全部處在50%的榮枯線以下，這在以往非常罕見，顯示鋼鐵行業(yè)生產、采購、銷售、雇員等經營活動全面處于收縮態(tài)勢，行業(yè)景氣度相當低迷。尤其是本月新出口訂單指數大幅收縮至近5個月低點，顯示鋼廠出口接單明顯下滑，持續(xù)緩解國內供應壓力的出口形勢明顯惡化。綜合來看，PMI顯示當前國內鋼市供需兩弱，出口難度加大，鋼鐵企業(yè)經營形勢嚴峻，鋼價仍面臨下行壓力。但同時也要看到，一些利多因素正在顯現，特別是在虧損倒逼鋼廠減產、穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的提振下，鋼市在筑底后有望出現反彈。

圖1：2014年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數變化情況


一、鋼廠生產節(jié)奏放緩

鋼鐵行業(yè)生產指數在兩連升后，9月份出現回落，為44.6%，較上月回落2.9個百分點，該指數已連續(xù)13個月處于50%以下的收縮區(qū)間。與此同時，和生產相關的采購活動也呈現收縮態(tài)勢。當月采購量指數為43.7%，較上月回落2.1個百分點；原材料進口指數重回收縮區(qū)間，為47.7%，較上月回落4.7個百分點。海關數據顯示，8月份，我國進口鐵礦石7412萬噸，較上月大幅減少1198萬噸，月度進口量創(chuàng)今年3月以來新低，同比下降1.02%。而原材料庫存指數則兩連升至44.0%，較上月上升1.9個百分點。從以上四個指數的變化情況來看，受需求低迷以及行業(yè)持續(xù)虧損影響，鋼鐵企業(yè)生產節(jié)奏已明顯放緩，減產意愿增強。同時近期鋼廠原料庫存連續(xù)上升，繼續(xù)采購意愿減弱，后期國內鋼材產量出現明顯回升的可能性不大。

從鋼廠生產情況來看，據國家統(tǒng)計局數據顯示，1-8月份我國粗鋼和鋼材產量分別為54302萬噸和74545萬噸，同比分別下降2%和增長1.5%。其中8月份我國粗鋼和鋼材產量分別為6694萬噸和9449萬噸，同比分別下降3.5%和增長0.4%。8月份我國粗鋼和鋼材日均產量分別為212.39萬噸和304.81萬噸，較7月份環(huán)比分別增長1.67%和2.37%。另據中鋼協統(tǒng)計數據顯示，2015年9月中旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量168.52萬噸，旬環(huán)比增長2.28%，但較8月上旬和8月中旬分別下降0.31%和2.07%。可見雖月初閱兵環(huán)保結束，但在鋼價走低、虧損加劇的情況下，鋼廠復產有限，后期國內鋼材產量或將維持在相對較低的水平。

圖2：2014年以來鋼鐵行業(yè)生產指數、采購量指數、進口指數和原材料庫存指數變化情況

二、市場需求仍顯低迷

9月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數小幅回升0.8個百分點，但仍處于40.7%的低位，顯示今年9月國內鋼市需求旺季不旺。從公布的經濟數據來看，目前下游實體經濟較為困難，房地產投資增速持續(xù)下滑，房企購地意愿較低，汽車產銷量雙雙下滑，機械造船等行業(yè)也表現低迷，終端多按需采購，并沒有大規(guī)格的采購計劃，從長期看需求或持續(xù)保持低位。

從市場情況來看，9月份在基建開工帶動下，終端需求環(huán)比繼續(xù)小幅好轉，但固定資產及房地產開發(fā)投資增速持續(xù)下行，國內市場整體需求表現依然疲弱。西本新干線監(jiān)測的農歷7月（2015.8.14-2015.9.12）銷量環(huán)比增長8.07%，同比下降24.23%。1-8月份全國固定資產投資同比增長10.9%，增速比1-7月回落0.3個百分點，創(chuàng)2000年12月以來新低。三大類投資中，基建投資增速雖小幅反彈，但資金來源不足導致基建投資增速仍低于20%，房地產、制造業(yè)投資增速則持續(xù)下行。尤其是8月當月房地產開發(fā)投資出現負增長，降幅為1.1%，先行指標土地購置面積下降32.1%，降幅比1-7月擴大0.1個百分點，顯示前期房地產銷售的持續(xù)好轉未能傳導到投資的改善。僅僅依靠基建投資增速的小幅反彈難以彌補房地產投資增速持續(xù)下行帶來的壓力，國內鋼市需求依迷的局面仍未得到改觀。

圖3：2004-2015農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

本月鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數較上月大幅回落13.8個百分點，至40.7%，重回收縮區(qū)間并跌至近5個月以來的最低，顯示當前鋼廠出口接單普遍下滑，后期鋼材出口量或將有所減少。據海關統(tǒng)計數據顯示，2015年8月份我國出口鋼材973萬噸，較上月持平，同比增長25.4%。

在我國鋼鐵產能嚴重過剩及市場需求持續(xù)下滑的大背景下，出口成為大多數鋼廠拓展銷售渠道的最佳選擇。但出口鋼廠增多后，競爭加劇，特別是近兩月國際鋼價大幅下跌，國內價格相對于出口價格不具競爭優(yōu)勢，使得出口接單方面價格競爭更為激烈。有消息顯示，今年以來，中國螺紋鋼出口瘋涌韓國，8月開始，韓國需求減少，港口庫存積壓達70萬噸，致韓國螺紋鋼市價大幅下跌，螺紋鋼出口價倒掛明顯，出口鋼廠虧損幅度加大，國內鋼廠接單普遍下滑。另外，隨著國內鋼材出口量激增，歐美韓等國的反傾銷愈演愈烈，出口壓力明顯加大。綜合各方情況來看，9、10月份國內鋼材出口增速或將回落。

圖4：2014年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數和新出口訂單指數變化情況

三、鋼廠庫存壓力猶存

9月份，鋼鐵行業(yè)產成品庫存指數為49.3%，較上月回落0.5個百分點，該指數連續(xù)三個月下降，但降幅明顯收窄。從該指數的變化情況來看，我們認為鋼廠持續(xù)的“去庫存化”有所成效，但在缺乏需求拉動的背景下，鋼廠庫存壓力猶存，鋼廠仍寄望“以價換量”的策略提振需求，進而去庫存。據中鋼協數據顯示，9月中旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1600.13萬噸，比上一旬末減少17.19萬噸，下降1.06%；但較8月中旬末增加55.56萬噸，增長3.6%；較去年同期增加10.33萬噸，增長0.65%。

從主要品種的社會庫存看，據西本新干線監(jiān)測庫存數據顯示，截至9月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為1030.3萬噸，降幅繼續(xù)趨緩，較8月末減少34.5萬噸，較去年同期下降11.26%。顯示出市場供應壓力雖得到一定程度上的緩解，但“去庫存化”的進程仍顯緩慢。

圖5：2014年以來鋼鐵行業(yè)產成品庫存指數變化情況

四、成本支撐繼續(xù)下移

9月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數再度下跌，較8月份大幅回落9.0個百分點，至39.2%。該指數自2014年以來一直在50%以下的收縮區(qū)間內弱勢震蕩，顯示原料價格連續(xù)疲弱運行，成本支撐持續(xù)弱化。

從成本層面來看，9月份鋼鐵原料市場表現低迷，除礦價表現相對堅挺外，其余產品均顯現明顯的跌勢，特別是鋼坯價格跌破1700元關口，9月29日至1640元/噸的新低。本月鐵礦石市場有些“逆勢而動”的味道，礦價弱中趨穩(wěn)，普氏指數在9月10日最高沖至每噸59.25美元的近3個月高點，中下旬盡管小幅回落，但始終運行在每噸55美元的上方。據西本新干線監(jiān)測數據顯示，截至9月30日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1650元/噸，月環(huán)比下跌60元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1340元/噸，月環(huán)比下跌130元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為610元/噸，月環(huán)比下跌20元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為575元/噸，月環(huán)比上漲5元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為55.85美元/噸，月環(huán)比下跌0.4美元/噸。

當前海外大型礦山的盈虧平衡噸礦現金成本一降再降，海外四大礦山盈虧平衡現金成本已經降至30美元/噸左右，其擴產步伐從未停止。從8月下旬開始，巴西和澳洲發(fā)往國內的鐵礦石數量已經開始增加， 9月中下旬到港量大幅增多，而鋼廠則仍維持低庫存策略，原料采購量不斷減少，供給端釋放疊加需求端不及預期的直接結果就是，港口庫存結束6月份以來持續(xù)在8000萬噸附近徘徊的格局，在近期出現快速回升。截止9月25日，國內主要港口鐵礦石庫存量達到8570萬噸，連續(xù)三周明顯上升。在礦山發(fā)貨增多、鋼廠逐步減產的情況后，后期鐵礦石供需失衡將越發(fā)嚴重，礦價下行壓力將明顯加大。目前鋼坯已跌至年內新低，雖有限價出現，但我們認為隨著鋼價的持續(xù)弱勢，或仍將逆向帶動鋼坯價格繼續(xù)回落。而焦炭方面，從供給層面看，盡管行業(yè)經營形勢持續(xù)惡化，但焦炭產量仍維持在正常水平。而從產業(yè)層面看，焦炭需求持續(xù)萎縮，中上游去庫存難度較大，在存量過剩產能未被清理之前，焦炭市場供需弱周期格局難有改觀，疊加價格體系自下而上的傳導效應，焦炭短期繼續(xù)補跌的可能性很大。綜合分析，預計10月份鋼鐵原料成本仍將下降，對鋼價的支撐力度依然疲軟。

圖6：2014年以來鋼鐵行業(yè)購進價格指數變化情況

五、鋼材價格弱勢下行

因7-8月份價格漲勢提前，鋼廠生產積極性提高，加之鋼廠出口量減少，本月鋼廠供貨相對增多，但消費旺季需求回暖情況不敵預期，國內供需矛盾加劇，導致市場心態(tài)悲觀。疲軟的成交之下，鋼價開始弱勢走低，期間多地鋼廠有限價、保價舉措，但最終效用不大，特別是月底資金壓力顯現后，下跌窗口再次打開。截至9月30日，西本指數收在2140元/噸，較上月末下跌110元/噸，月環(huán)比跌幅為4.89%，較去年同期價格下跌770元/噸，同比跌幅為26.46%。

圖7：2014年以來西本鋼材指數變化情況

六、行業(yè)資金更加緊張

9月央行在公開市場逆回購有所縮小，整個9月份，央行共開展逆回購6400億元，到期回籠8200億元，實際凈回籠資金1800億元，是今年6月以來的首個公開市場凈回籠月份；整個三季度，央行共開展逆回購16750億元，到期回籠16400億元，凈投放資金350億元，凈投放量與二季度持平。整個9月份，央行通過降準與公開市場的搭配操作，保持了貨幣市場流動性的基本穩(wěn)定，市場資金利率相對平穩(wěn)。據西本新干線監(jiān)測，9月30日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.3‰，較8月31日回落2.94%。8月末M2同比增長13.3%，增速與上月末持平，比去年同期高0.5個百分點；8月人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元；當月社會融資額新增1.08萬億，出現時點性回升。不過，當月企業(yè)中長期貸款增加1217億元，同比少增1191億元，顯示實體經濟信貸需求并未改善，投資意愿仍低。

今年以來，央行已經四次降息，三次降準，但總體看對鋼鐵行業(yè)資金緊張的現狀改善作用不大。在銀行限貸、行業(yè)虧損的局面下，當前無論是鋼廠還是經銷商，資金壓力均有增無減。特別是今年下半年，“缺錢”現象已經從民企蔓延到部分國企、央企，部分企業(yè)再度出現資金鏈斷裂的現象。從目前形勢來看，四季度行業(yè)形勢出現明顯改觀的可能性不大，預計年底前很可能將會有一批民營鋼鐵將不得不面臨虧損出局的困境。

圖8：2012-2015年滬大額銀行承兌匯票月貼現率

從以上情況來看，當前需求面、鋼廠庫存面、成本面、資金面并未有利好可言，預計鋼價或在后期繼續(xù)探底。不過，在虧損倒逼減產、穩(wěn)增長政策發(fā)力加碼的影響下，我們認為鋼市存在向好的基礎，價格筑底后有望出現反彈。

1、穩(wěn)增長、穩(wěn)投資政策加快推出

面對持續(xù)低迷的國內經濟，9月份政府穩(wěn)增長、穩(wěn)投資政策加快推出特，別是9月最后一周，政策出臺的頻率和力度為近年罕見。14日，國務院發(fā)布《關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》，下調了城市軌道交通等項目的最低資本金比例；29日，財政部推出第二批206個示范PPP項目，總投資達6589億元，數量是第一批的近7倍，總投資額則是第一批的3.7倍。29日，國務院常務會議部署加快雨水蓄排順暢合理利用的海綿城市建設，有效推進新型城鎮(zhèn)化；并決定支持新能源和小排量汽車發(fā)展措施，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠政策。30日，央行和銀監(jiān)會聯合發(fā)布通知稱，在不實施“限購”措施的城市，對居民家庭首次購買普通住房的商業(yè)性個人住房貸款，最低首付款比例調整為不低于25%。30日，同日，央行、財政部、住建部聯合發(fā)文，全面推行公積金異地貸款業(yè)務。有條件城市要推行住房公積金個人住房貸款資產證券化。隨著各項穩(wěn)增長政策的不斷發(fā)力加碼，國內經濟下行壓力將有望減緩，對改善國內鋼市需求將起到積極作用。

2、虧損倒逼鋼廠減產增多

8月份，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額4481.1億元，同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點，這是自2011年10月開始發(fā)布月度數據以來的最大降幅。1-8月份采礦業(yè)實現利潤同比下降57.3%，煤炭開采和洗選業(yè)利潤同比下降64.9，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比下降51.6%?？梢娫诋a能過剩、價格下跌以及投資收益下降等因素影響下，當前工業(yè)企業(yè)普遍面臨盈利艱難的局面。尤其是鋼鐵以及上游的鐵礦、煤炭行業(yè)，今年以來持續(xù)面臨大幅虧損，許多企業(yè)經營已經舉步維艱，行業(yè)洗牌正在加速進行。

當前國內板材價格已創(chuàng)下年內新低，建筑鋼材離年內最低價也不足百元，鋼鐵企業(yè)處于全面虧損局面。以最新的原料成本測算，板材企業(yè)虧損幅度已普遍達到200-400元/噸，部分企業(yè)邊際利潤已經為負，建筑鋼材企業(yè)虧損也普遍達到50-200元/噸不等。而今年全年許多鋼鐵企業(yè)幾乎處于持續(xù)虧損局面，資金鏈已逼近斷裂的邊緣。繼7月份國內鋼廠出現一波密集減產之后，9月下旬鋼廠減產檢修再現增多跡象，本鋼、天鋼、酒鋼、新撫鋼、北臺等鋼廠相繼宣布將對高爐或生產線進行檢修?？紤]到10月以后市場將逐步轉入消費淡季，在后期需求好轉無望的情況下，預計此輪鋼廠減產檢修持續(xù)的時間將會比上一輪長。

綜合以上情況分析，在終端需求低迷、行業(yè)資金緊張難改的形勢下，10月份國內鋼價仍將探底。但值得注意的是，當前國內鋼鐵企業(yè)已處于全面虧損局面，后期減產力度或將加大，加之隨著貨幣繼續(xù)寬松和財政加碼發(fā)力，投資開工力度有望增加，預計后期國內鋼價筑底后有望出現反彈。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）

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