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基本面好轉(zhuǎn)

4月以來，黑色板塊集體反彈。4月1日至4月22日收盤，螺紋鋼和熱軋卷板主力反彈近6%，鐵礦石主力反彈近16%，焦炭主力反彈11%，焦煤主力反彈15%。爐料品種漲幅大于成材品種。我們對(duì)板塊保持中期看漲的觀點(diǎn)，但短期上漲會(huì)面臨一定調(diào)整。

估值偏低疊加預(yù)期好轉(zhuǎn)

春節(jié)過后，龍頭銅、油領(lǐng)漲商品，黑色同樣具備上行潛力，主要基于鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。煤炭股、鋼鐵股、鐵礦資源股上行，股票市場(chǎng)預(yù)期先行。此外，從估值上看，黑色板塊正處于近5年來價(jià)格底部，估值偏低。在價(jià)格區(qū)間底部，預(yù)期轉(zhuǎn)好觸發(fā)的向上驅(qū)動(dòng)更為強(qiáng)勁。

上下游均出現(xiàn)利多信號(hào)

螺紋鋼產(chǎn)量低、需求低，但供需存在一定錯(cuò)配，供求差額每周60萬噸左右。因此可見，3月中旬以來，螺紋鋼各環(huán)節(jié)庫存先后去化。進(jìn)入4月下旬，無論螺紋鋼廠庫存還是社會(huì)庫存，去化速度都快于近5年同期水平，且已降至低位。

先前鐵礦石快速下跌主要基于海外高供給、港口累庫、鐵水復(fù)產(chǎn)慢三個(gè)利空因素。但從目前看，以上供應(yīng)、需求、庫存方面均出現(xiàn)利多信號(hào)。供給端，4月以來全球鐵礦發(fā)運(yùn)高位下滑，四大巨頭周發(fā)貨均出現(xiàn)不同程度減量，前期海外高供給對(duì)礦價(jià)的壓制出現(xiàn)緩解。需求端，隨著前期低價(jià)爐料資源入爐，鋼企生產(chǎn)盈利情況好轉(zhuǎn)。3月下旬以來，鋼聯(lián)樣本247家鋼企盈利率快速回升，近五成企業(yè)盈利。這在鐵水走勢(shì)上可以得到印證，4月以來鐵水產(chǎn)量快速拐頭向上，進(jìn)入季節(jié)性復(fù)產(chǎn)節(jié)奏中。庫存端，港口進(jìn)口礦雖然保持逆季節(jié)性累庫，但其累庫速度放緩，在供給減量預(yù)期和鐵水復(fù)產(chǎn)的疊加下，鐵礦石港口庫存高位的壓力將得到釋放。

焦炭同樣面臨供求差。供給端，3月以來，獨(dú)立焦化企業(yè)的產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，已降至近3年同期極低水平。與此同時(shí)，4月以來下游高爐加速鐵水復(fù)產(chǎn)。焦炭由此面臨產(chǎn)量低而需求回升的供需錯(cuò)配問題，使得焦炭全產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低。此外，前期焦炭八輪提降落地后，焦企對(duì)焦炭的兩輪提漲快速落地，鋼廠對(duì)焦炭有一定讓利空間。

焦煤的基本面在黑色板塊中相對(duì)偏弱，但依然出現(xiàn)利好信號(hào)。國產(chǎn)煤供應(yīng)偏低、蒙煤進(jìn)口正常，下游洗煤廠產(chǎn)能利用率低位，焦煤供需雙低。但從庫存結(jié)構(gòu)觀測(cè)，焦煤上游庫存開始高位去化，下游庫存回升，整體貨源向下游流轉(zhuǎn)，表明焦煤需求出現(xiàn)回升。

具備上行動(dòng)力

4月以來，黑色品種不同程度反彈，鐵礦石主力和焦煤主力反彈力度更大，已在六十分位，熱軋卷板和焦炭主力已接近五十分位，螺紋鋼主力距離五十分位還有一百點(diǎn)不到的空間。

從估值和驅(qū)動(dòng)上看，黑色板塊具備上行動(dòng)力，但短期或在五十分位面臨一波調(diào)整。（作者單位：信達(dá)期貨）