觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

信達(dá)期貨：黑色商品易漲難跌

2024年06月05日09:57   來(lái)源：西本資訊
摘要：進(jìn)入六月，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間繼續(xù)博弈。宏觀方面，隨著年中兩大重大會(huì)議臨近，政策上可能仍有進(jìn)一步的動(dòng)作，即使沒(méi)有動(dòng)作市場(chǎng)也會(huì)交易政策預(yù)期

五月份行情走勢(shì)較為波折。五一節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日商品交投氛圍濃厚，煤焦鋼礦齊漲。隨后快速下挫，一方面因?yàn)槟戏酱竺娣e降雨，影響鋼材消費(fèi)，另一方面因?yàn)榻固克妮喬嵴窨焖俾涞睾?，市?chǎng)對(duì)第五輪提漲預(yù)期轉(zhuǎn)弱。與此同時(shí)，深圳放松限購(gòu)，杭州、西安全面取消限購(gòu)，提振了市場(chǎng)的預(yù)期。此外，山西恢復(fù)夜班生產(chǎn)，增強(qiáng)了焦煤供給增加的預(yù)期，成本下移使得鋼價(jià)跟隨回調(diào)。進(jìn)入五月下旬，央行加大房地產(chǎn)政策刺激，降首套比例、取消貸款利率下限、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率，隨后多地落地新政，黑色板塊隨后在強(qiáng)預(yù)期下快速反彈。但螺紋表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)季節(jié)性走低，五月最后一周表需超預(yù)期下滑，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)間的博弈加劇，盤(pán)面隨之回落。五月煤焦走勢(shì)同樣未能延續(xù)四月的強(qiáng)勢(shì)，月中的反彈也未能突破前高，上漲趨勢(shì)有所走壞。

目前處于鋼材的需求淡季，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)層面較為悲觀。具體表現(xiàn)在，四月份基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回落，地產(chǎn)前端開(kāi)工數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢(shì)，制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，建材消費(fèi)受汛期影響大幅回落，對(duì)成材而言終端消費(fèi)偏弱。與此同時(shí)，在高爐連續(xù)兩個(gè)月增產(chǎn)后，鐵水復(fù)產(chǎn)進(jìn)程告一段落，原料需求邊際走弱。由此可見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)層面的悲觀主要體現(xiàn)在需求端現(xiàn)實(shí)的疲軟。

宏觀上預(yù)期則相對(duì)偏樂(lè)觀，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)利好政策層出不窮。房地產(chǎn)的利好從四月底會(huì)議開(kāi)始顯現(xiàn)，政策從供需兩端發(fā)力。供應(yīng)端，政策亮點(diǎn)在于消化存量房產(chǎn)、優(yōu)化增量住房，央行設(shè)立3000億元保障性住房再貸款等等，緩解房企資金鏈緊張問(wèn)題。需求端則體現(xiàn)在于多地陸續(xù)放松或取消住房限購(gòu)措施，央行取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款、首套比例降至15%，進(jìn)一步下調(diào)居民購(gòu)房條件。

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)的悲觀與宏觀預(yù)期的樂(lè)觀，在商品曲線上可以得到佐證。五月以來(lái)，螺紋整體期現(xiàn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)Contango并且結(jié)構(gòu)不斷強(qiáng)化，熱卷Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為平水。以上表明市場(chǎng)對(duì)當(dāng)下的預(yù)期較為悲觀，對(duì)未來(lái)更為樂(lè)觀。

消息面，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》的通知，要求加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控，嚴(yán)禁以機(jī)械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴(yán)防“地條鋼”產(chǎn)能死灰復(fù)燃，并且2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控。據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2024年1-4月，粗鋼累計(jì)產(chǎn)量3.43億噸，較上年同期已下降3%。因此短期看，政策對(duì)供給端產(chǎn)量總體影響有限，重點(diǎn)在于鋼鐵行業(yè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展，著重于電爐技術(shù)發(fā)展和廢鋼資源量提升。

進(jìn)入六月，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間繼續(xù)博弈。宏觀方面，隨著年中兩大重大會(huì)議臨近，政策上可能仍有進(jìn)一步的動(dòng)作，即使沒(méi)有動(dòng)作市場(chǎng)也會(huì)交易政策預(yù)期。產(chǎn)業(yè)層面，鋼材需求大幅好轉(zhuǎn)的概率不大，但只要有邊際環(huán)比好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)就有可能對(duì)其進(jìn)行交易。估值層面，當(dāng)下黑色板塊估值偏低，低估值下向下驅(qū)動(dòng)衰竭，而強(qiáng)預(yù)期下向上驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。因此，當(dāng)下屬于一個(gè)易漲難跌的格局，中長(zhǎng)期思路以逢低多為主。（信達(dá)期貨）

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