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受益于中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質性進展帶來的提振，商品市場情緒回暖，黑色金屬多數(shù)品種均呈現(xiàn)觸底回升走勢。其中，螺紋鋼期貨主力合約價格從最低3014元/噸上漲至3130元/噸上方，相應地，主流地區(qū)現(xiàn)貨價格同期也錄得30~90元/噸的漲幅，期現(xiàn)價格均明顯上漲。

弱預期迎來修復

中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質性進展，超出市場預期，市場情緒扭轉，風險偏好提升，國內工業(yè)品市場呈現(xiàn)集體反彈的態(tài)勢。目前來看，上述利好因素對黑色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生兩方面的重要影響：一方面，市場情緒回暖，弱預期迎來修復，推動相關品種價格上漲。另一方面，中美關稅存在90天暫緩期，在此期間，國內企業(yè)將加大對美國的出口力度，這在一定程度上緩解了前期市場對出口的擔憂情緒，使得鋼市強現(xiàn)實的格局維持時間延長，有利于本輪因弱預期修復所引發(fā)的黑色反彈行情進一步發(fā)展。不過，需要注意的是，未來鋼價的上行走勢仍需要基本面的配合，后續(xù)重點關注需求以及中美貿(mào)易協(xié)議的變化。

基本面季節(jié)性走弱

現(xiàn)階段，螺紋鋼的供需格局并未出現(xiàn)明顯變化，建筑鋼廠生產(chǎn)趨弱，螺紋鋼產(chǎn)量高位回落，最新周產(chǎn)量為223.53萬噸，較前期高點下降9.85萬噸，但仍處于年內相對高位。不過，螺紋鋼供應收縮并非因品種噸鋼大幅虧損所致，目前長流程生產(chǎn)模式下螺紋鋼噸鋼利潤依舊好于其他鋼材，表現(xiàn)不佳的是短流程鋼廠。然而谷電成本下多數(shù)短流程鋼廠維持正常生產(chǎn)，因而供應收縮預計難持續(xù)，利好效應不強。相反，近期板材產(chǎn)業(yè)的矛盾有所激化，其中冷軋表現(xiàn)明顯，一旦鐵水再度流向建筑鋼材，則螺紋鋼產(chǎn)量將回升，供應壓力再現(xiàn)。

與此同時，受假期因素影響，“五一”節(jié)后首周螺紋鋼需求明顯走弱，周度表需減少77.81萬噸，而高頻每日成交同樣縮量，二者均處于近年來同期最低水平，最新值同比分別下降18.3%、22.4%。需求表現(xiàn)不佳導致庫存出現(xiàn)回升，螺紋鋼庫存環(huán)比增加9.63萬噸，但持續(xù)性有待跟蹤，且絕對水平依舊不高，低庫存格局未變，為鋼價提供較高的彈性空間。

然而，需要注意的是，建筑鋼材的主要下游情況并未出現(xiàn)明顯變化，房地產(chǎn)行業(yè)基本面雖在持續(xù)修復，但仍難貢獻用鋼需求的增量。相應地，基建投資雖保持增長態(tài)勢，但增速也有限，所以建筑鋼材的需求表現(xiàn)依舊疲弱。同時，當前鋼市正從傳統(tǒng)旺季向淡季過渡，鑒于下游行業(yè)狀況并未出現(xiàn)好轉，螺紋鋼需求將進一步走弱，基本面呈現(xiàn)季節(jié)性的弱勢特征，鋼價繼續(xù)承壓運行。

成本支撐顯現(xiàn)

盡管螺紋鋼供需格局會隨著季節(jié)變化而走弱，但成本支撐作用開始顯現(xiàn)，這使得鋼價的下行空間受到限制。

一方面，多數(shù)地區(qū)的短流程鋼廠即便在谷電成本的情況下仍處于虧損狀態(tài)，然而廢鋼價格卻表現(xiàn)得較為堅挺。近期，華東主流鋼廠已兩次上調廢鋼采購價格，累計漲幅達到100元/噸，這使得電爐成本上升，從而為螺紋鋼價格提供支撐。

另一方面，商品市場情緒逐漸回暖，在弱預期修復邏輯的支撐下，黑色金屬相關期貨價格在低位出現(xiàn)反彈。其中，鐵礦石期貨的走勢最為強勁，累計漲幅超過6%，領漲產(chǎn)業(yè)鏈。這主要是因為市場情緒回暖后，貼水修復邏輯起到推動作用。同時，前期持續(xù)下跌的雙焦價格同樣止跌，進一步強化成本端的支撐。不過，鑒于雙焦的供應寬松格局并未改變，其對鋼價成本支撐的持續(xù)性有待進一步跟蹤觀察。

綜上所述，受益于中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質性進展帶來的提振，商品市場情緒回暖，螺紋鋼價格得以在低位回升。然而，其供需格局并未得到實質性改善，供應收縮難以持續(xù)，且主要下游行業(yè)狀況未出現(xiàn)好轉跡象，需求面臨季節(jié)性走弱趨勢。預計螺紋鋼基本面仍將轉弱，鋼價繼續(xù)承壓運行。相對而言，市場情緒回暖與成本支撐構成一定利好因素，預計螺紋鋼后續(xù)走勢以震蕩企穩(wěn)為主，上漲和下跌的空間均較為有限。（作者單位：寶城期貨）