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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè) PMI 來(lái)看，2025年11月份為48%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)運(yùn)行有所放緩。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，鋼鐵需求略有回暖，但鋼廠生產(chǎn)有所放緩，產(chǎn)品庫(kù)存有所消化，原材料價(jià)格高位運(yùn)行，鋼材價(jià)格小幅震蕩，整體來(lái)看，行業(yè)淡季特征逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)12月份，鋼鐵需求或穩(wěn)中有降，鋼廠生產(chǎn)溫和收縮，原材料價(jià)格高位回落，鋼材價(jià)格震蕩趨穩(wěn)。

圖1  2020年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI變化情況

中物聯(lián)鋼鐵物流專委會(huì)主任潘富杰認(rèn)為：11月份，部分重點(diǎn)基建與房屋建筑項(xiàng)目趕工需求釋放，制造業(yè)對(duì)鋼材需求保持相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)鋼市需求略有改善。但房地產(chǎn)整體市場(chǎng)表現(xiàn)仍然偏弱，出口有所波動(dòng)，鋼鐵需求整體釋放仍不充分，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能依舊偏弱。受需求改善有限、北方采暖季環(huán)保限產(chǎn)收緊及利潤(rùn)壓縮等因素影響，鋼廠生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。但生產(chǎn)放緩有利于產(chǎn)成品庫(kù)存消化，去庫(kù)壓力有所緩解。原材料采購(gòu)需求隨生產(chǎn)放緩?fù)交芈?，原材料市?chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，煉鋼成本壓力未得到實(shí)質(zhì)性緩解。鋼材價(jià)格呈小幅震蕩走勢(shì)，振幅收窄，但成本持續(xù)走高導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮。隨著12月進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，北方全面入冬、房地產(chǎn)拖累仍存，疊加環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，鋼鐵行業(yè)供需兩端或延續(xù)弱平衡格局，運(yùn)行壓力仍將持續(xù)。

市場(chǎng)需求略有回暖，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能仍顯不足。11月份是鋼鐵行業(yè)由傳統(tǒng)旺季向淡季過(guò)渡的階段，部分重點(diǎn)基建和房屋建筑項(xiàng)目為趕工期加快推進(jìn)，南方地區(qū)施工條件相對(duì)穩(wěn)定，加上制造業(yè)對(duì)重點(diǎn)原材料的需求保持相對(duì)穩(wěn)定，鋼材需求呈現(xiàn)小幅回暖態(tài)勢(shì)。但房地產(chǎn)行業(yè)整體仍偏弱運(yùn)行，新開工面積持續(xù)下滑，項(xiàng)目資金到位率有所趨緩，對(duì)鋼鐵需求的拉動(dòng)作用有限。在這些因素影響下，國(guó)內(nèi)鋼市需求釋放仍不充分，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能依舊偏弱。新訂單指數(shù)為 48.9%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，但仍運(yùn)行于收縮區(qū)間，顯示當(dāng)前需求端略有回暖，但整體恢復(fù)力度仍然較弱。出口方面也有所波動(dòng)，由于海外市場(chǎng)需求整體較為疲軟，加上國(guó)際貿(mào)易環(huán)境趨緊，我國(guó)鋼鐵出口有所收縮，新出口訂單指數(shù)在上月上升至擴(kuò)張區(qū)間后再次回落到50%以下。終端需求方面，據(jù)上海卓鋼鏈了解，11 月國(guó)內(nèi)終端需求略有改善，以滬市終端線螺采購(gòu)為例，11月環(huán)比小幅回升9.1%，表現(xiàn)尚可。

圖2  2020年以來(lái)鋼鐵新訂單指數(shù)變化情況

圖3  2020年以來(lái)滬市終端線螺每周采購(gòu)量監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)變化情況

鋼廠生產(chǎn)有所放緩，產(chǎn)品庫(kù)存有所消化。11 月份，盡管需求端有所回暖，但由于需求淡季臨近，疊加北方采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策逐步收緊，部分鋼廠調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏。鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為46%，環(huán)比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束此前的回升態(tài)勢(shì)，顯示鋼廠生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月上旬重點(diǎn)鋼企平均日產(chǎn)粗鋼192.6萬(wàn)噸，較上月同期下降5.5%，平均日產(chǎn)生鐵180.4萬(wàn)噸，較上月同期下降3.9%，平均日產(chǎn)鋼材188.4萬(wàn)噸，較上月同期下降4.1%。中旬時(shí)，重點(diǎn)鋼企平均日產(chǎn)粗鋼194.3萬(wàn)噸，較上月同期下降3.7%，平均日產(chǎn)生鐵179.7萬(wàn)噸，較上月同期下降2.9%，平均日產(chǎn)鋼材192.4萬(wàn)噸，較上月同期下降2.7%。在生產(chǎn)活動(dòng)放緩而需求端小幅回暖的情況下，鋼廠產(chǎn)成品庫(kù)存有所消化，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為49.1%，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束此前連續(xù)3個(gè)月的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，回落至收縮區(qū)間。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月中旬，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1561萬(wàn)噸，較上月同期下降5.9%。

圖4  2020年以來(lái)鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)變化情況

圖5  2020年以來(lái)鋼鐵產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

原材料價(jià)格高位震蕩，煉鋼成本壓力持續(xù)凸顯。11月份，受生產(chǎn)活動(dòng)有所回落影響，鋼廠原材料采購(gòu)活動(dòng)同步收縮，采購(gòu)量指數(shù)為46.3%，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，煉鋼原材料價(jià)格仍維持高位運(yùn)行，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)6個(gè)月運(yùn)行在高位區(qū)間，價(jià)格上漲動(dòng)力沒有減弱。從品種來(lái)看，各煉鋼原材料價(jià)格延續(xù)分化態(tài)勢(shì)：鐵礦石價(jià)格小幅震蕩；電爐生產(chǎn)有限，廢鋼需求不足，廢鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行；焦煤供應(yīng)偏緊，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，月內(nèi)第四輪提漲落地后累計(jì)漲幅擴(kuò)大。整體來(lái)看，11月鋼鐵原材料市場(chǎng)價(jià)格雖有分化但整體仍處高位，煉鋼成本壓力持續(xù)凸顯。

圖6  2020年以來(lái)鋼鐵購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

鋼材價(jià)格小幅震蕩，利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮。11月份，國(guó)內(nèi)鋼市需求雖小幅回暖，但恢復(fù)力度整體不足，加上生產(chǎn)端有所放緩，鋼廠積極推動(dòng)去庫(kù)，在多方面因素的聯(lián)動(dòng)影響下，鋼材市場(chǎng)價(jià)格小幅震蕩回升。上海螺紋鋼價(jià)格指數(shù)顯示，11月3日價(jià)格為3149元/噸，之后整月呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，11月11日價(jià)格為3112元/噸，為當(dāng)月最低點(diǎn)，11月25日價(jià)格為3175元/噸，為當(dāng)月最高點(diǎn)，整月價(jià)格振幅僅63元/噸。盡管鋼材價(jià)格有所回升，但原材料成本持續(xù)走高，導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮。 

圖7  2018年以來(lái)上海螺紋鋼價(jià)格指數(shù)變化情況

預(yù)計(jì)12月份，鋼鐵需求或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)。一方面，支撐需求的積極因素仍有顯效空間，基建項(xiàng)目進(jìn)入年度目標(biāo)沖刺階段，超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持的 “兩重” 項(xiàng)目加快推進(jìn)，多地工程通過(guò)冬季施工保障措施搶趕工期，12 月上旬建材需求仍具一定韌性；制造業(yè) “以舊換新” 政策仍在發(fā)力，汽車、家電行業(yè)年末補(bǔ)庫(kù)需求仍有釋放，對(duì)板材需求形成支撐；海外新興市場(chǎng)工業(yè)化建設(shè)帶來(lái)剛性需求，一定程度貢獻(xiàn)外需增量。但另一方面，房地產(chǎn)拖累效應(yīng)仍未改善，1-10月房地產(chǎn)新開工面積同比下降14.7%，房屋新開工面積下降9.8%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降9.7%。行業(yè)資金鏈緊張局面未根本扭轉(zhuǎn)，房企拿地與施工意愿不佳，建筑鋼材需求缺乏有效增長(zhǎng)動(dòng)力；季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱進(jìn)入深度階段，北方地區(qū)即將進(jìn)入凍土期，低溫導(dǎo)致工地停工范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。綜合來(lái)看，12 月鋼鐵需求或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢(shì)，基建年末趕工和政策支持下的制造業(yè)需求提供短期托底，但房地產(chǎn)疲軟、季節(jié)性天氣制約導(dǎo)致需求持續(xù)走弱。

鋼廠生產(chǎn)延續(xù)溫和收縮態(tài)勢(shì)。12月北方采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)深化，重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)一步強(qiáng)化差異化管控措施，部分鋼廠高爐、轉(zhuǎn)爐限產(chǎn)比例有所提升。疊加需求端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季、鋼材價(jià)格承壓導(dǎo)致利潤(rùn)持續(xù)處于低位，鋼廠生產(chǎn)意愿不足。鋼廠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為 36.2%，環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月位于40%以下的較低水平，表明企業(yè)對(duì)后市預(yù)期依舊偏于謹(jǐn)慎。在環(huán)保限產(chǎn)、利潤(rùn)壓力以及企業(yè)謹(jǐn)慎預(yù)期的多重影響下，供給端收縮態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

原材料價(jià)格有所回落，鋼材價(jià)格震蕩趨穩(wěn)。12月，隨著鋼廠生產(chǎn)預(yù)期收縮，原材料采購(gòu)需求也將持續(xù)偏弱，整體原料價(jià)格有望回落。鐵礦石方面，港口庫(kù)存持續(xù)處于高位，鋼廠采購(gòu)節(jié)奏放緩，價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行；焦炭?jī)r(jià)格在前期多輪提漲后，價(jià)格上漲空間不大；廢鋼或出現(xiàn)冬季回收量季節(jié)性下降，但鋼廠需求疲軟，廢鋼價(jià)格呈穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，煉鋼成本有望呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。鋼材價(jià)格方面，經(jīng)過(guò)前期震蕩筑底后，鋼材價(jià)格下行空間不足；疊加年末部分貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)需求支撐，鋼材價(jià)格有望擺脫持續(xù)震蕩局面，呈現(xiàn)震蕩趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，部分品種或出現(xiàn)小幅回升，但受需求淡季制約，漲幅有限，難以形成趨勢(shì)性上漲行情。

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