上游數(shù)據(jù)

新紀元期貨：鐵礦石供應格局面臨重塑

2025年12月17日09:35   來源：西本資訊
摘要：進入12月，港口庫存升至同期新高，鋼廠減產(chǎn)帶動鐵水產(chǎn)量回落，疊加雙焦、成材價格走低，礦價短期承壓明顯。

    2025年下半年以來，全球鐵礦石市場呈現(xiàn)供需結構轉變的關鍵特征。主流礦山發(fā)運逐步恢復，到港量持續(xù)攀升，而國內終端需求持續(xù)疲弱，鋼廠利潤受成本擠壓明顯，鐵礦石價格高位寬幅震蕩。進入12月，港口庫存升至同期新高，鋼廠減產(chǎn)帶動鐵水產(chǎn)量回落，疊加雙焦、成材價格走低，礦價短期承壓明顯。

    從中長期看，鐵礦石供需格局正由偏緊轉向寬松，這一結構性變化主要由供給端產(chǎn)能擴張與需求增長乏力共同驅動，預計價格中樞面臨長期下行壓力。

    全球主流礦山產(chǎn)量穩(wěn)步增長

    2025年一季度，四大礦山受天氣、資源條件及項目節(jié)奏等因素影響，生產(chǎn)相對低迷；隨后不利因素消退，二、三季度供應持續(xù)恢復。前三季度四大礦山累計產(chǎn)量達8.32億噸，同比增長2.45%。其中，淡水河谷累計產(chǎn)量2.46億噸，同比增加326萬噸；FMG產(chǎn)量1.80億噸，同比大幅增長10.57%；必和必拓小幅增產(chǎn)至1.96億噸；力拓產(chǎn)量2.10億噸，環(huán)比微降。增量主要來自淡水河谷S11D項目與FMG鐵橋項目的產(chǎn)能釋放。

    四季度為四大礦山產(chǎn)量季節(jié)性高峰，假設產(chǎn)量與2024年同期持平，全年四大礦山產(chǎn)量仍將較去年增長3719萬噸，增幅3.44%。加之力拓西坡項目（2500萬噸產(chǎn)能）已于年內達產(chǎn)，預計2025年全年產(chǎn)量增幅有望超過4%。

    長周期看，全球鐵礦石供應格局正在重塑。12月初，力拓與中國寶武等合作的西芒杜項目實現(xiàn)首船礦石發(fā)運。作為全球儲量最大、品位最高的未開發(fā)赤鐵礦床，其設計年產(chǎn)能高達1.2億噸，全部投產(chǎn)后預計占全球海運貿易量的5%，礦石平均品位超過65%。項目將分階段放量：2025年預計發(fā)運250萬~300萬噸，2026—2028年進入產(chǎn)量爬升期，直至完全達產(chǎn)。西芒杜的推進將顯著優(yōu)化全球高品位礦供應結構，并對現(xiàn)有市場格局帶來深遠影響。

    2025年我國鐵礦石進口呈“前低后高”走勢。上半年受主流礦山供應擾動影響進口量有所回落，6月起進口逐步回升，至11月已連續(xù)6個月維持在億噸以上。1—11月累計進口11.39億噸，同比增加1500萬噸；進口額7928.7億元，同比下降8.17%，據(jù)此測算，進口均價為696.11元/噸。進口來源仍高度集中于澳大利亞與巴西，主流礦山議價能力依然較強。

    為提升資源自主保障能力，國家持續(xù)推動國內鐵礦石項目開發(fā)，但實際進展緩慢。2025年1—10月，國內鐵精粉產(chǎn)量累計8.52億噸，同比下降1980.82萬噸，降幅3.2%。受資源稟賦差、生產(chǎn)成本高、行業(yè)集中度低等因素制約，國產(chǎn)礦更多作為配礦使用，短期難以對進口礦形成有效替代。

    鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤迎來修復契機

    2025年7月以來，鐵礦石價格維持高位震蕩，表現(xiàn)相對堅挺；與此同時，焦煤、焦炭價格沖高回落，螺紋鋼等成材價格則進入下行通道。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，螺紋鋼高爐利潤從7月下旬的282元/噸顯著下降至11月初的-99元/噸，隨后小幅回升至12月15日的29元/噸，在此期間，全國247家鋼廠盈利率也從63.64%降至35.93%。

    產(chǎn)業(yè)鏈利潤經(jīng)歷“鋼廠→雙焦→部分回流鋼廠”的流轉過程，而鐵礦石環(huán)節(jié)利潤始終保持穩(wěn)定，延續(xù)了利潤向上游礦端傾斜的長期規(guī)律。隨著鐵礦石供需格局轉向寬松，若行業(yè)能推進產(chǎn)能協(xié)同，利潤分配格局有望向更合理的方向調整。

    傳統(tǒng)需求持續(xù)走弱。2025年1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計7.86萬億元，同比下降15.9%，建筑用鋼需求疲軟態(tài)勢延續(xù)。主流貿易商建筑鋼材日均成交量長期在10萬噸左右窄幅波動，處于10年來低位。制造業(yè)與基建投資增速亦呈放緩趨勢，難以對沖地產(chǎn)下滑帶來的缺口。從數(shù)據(jù)看，今年前10個月粗鋼表觀消費量逐月收縮，10月粗鋼表觀消費量降至6118.42萬噸，創(chuàng)2017年以來新低。往年的“金三銀四”“金九銀十”季節(jié)性規(guī)律明顯減弱。

    出口方面，直接出口增速放緩，間接出口雖有亮點但持續(xù)性仍需觀察。1—11月我國累計出口鋼材1.08億噸，同比增長6.7%；1—10月鋼坯出口1190.35萬噸，同比大幅增長157%。隨著海外軋鋼產(chǎn)能配套完善，未來鋼坯需求或逐步收窄。

    需求疲弱及利潤收縮直接影響鋼廠生產(chǎn)積極性。相關數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日當周，247家鋼廠高爐開工率78.63%，較7月下旬下降近5個百分點；日均鐵水產(chǎn)量也從240萬噸回落至229.2萬噸，進口礦日耗同步降至59.34萬噸的較低水平。

    港口累庫下游主動去庫

    庫存變化直觀反映供需格局轉變。8月以來，全國47港進口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，12月12日達1.61億噸，不僅高于8月初的1.42億噸，也顯著高于年初水平，創(chuàng)2018年以來同期新高。年末主流礦山發(fā)運沖量，到港壓力增加，港口累庫過程預計仍將延續(xù)。

    與此同時，鋼廠與貿易商環(huán)節(jié)正在主動去庫存。12月12日當周，247家鋼廠進口礦庫存降至8834.2萬噸，為5年來同期最低。在利潤微薄、需求前景不明的背景下，鋼廠多采取低庫存策略，按需采購，冬季補庫意愿低迷。港口高庫存與鋼廠低庫存形成鮮明對比，反映產(chǎn)業(yè)鏈對后市預期普遍謹慎。

    展望未來，鐵礦石市場將步入供應寬松新階段。供應端，西芒杜等重大項目逐步投產(chǎn)后，全球將形成三極供應格局，2026年起供應增量預計顯著高于需求增長，對價格中樞形成長期壓制。需求端，國內鋼材內需恢復緩慢，房地產(chǎn)下行壓力持續(xù)，基建與制造業(yè)拉動作用有限。政策成為影響需求邊際變化與行業(yè)利潤分配的關鍵變量。庫存與利潤方面，港口高庫存或成常態(tài)，持續(xù)壓制價格反彈空間。產(chǎn)業(yè)鏈利潤雖有望從礦端向鋼廠部分回流，但傳導能否順暢，仍取決于鋼廠減產(chǎn)力度與供需調節(jié)能力。

    綜上，鐵礦石價格中長期面臨下行壓力，行業(yè)需適應供應寬松、利潤重配、庫存高企的新常態(tài)。（作者單位：新紀元期貨）

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