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近期，焦炭主力合約一改持續(xù)下跌的態(tài)勢，封于8%的漲停板。本輪焦炭上漲行情的主要驅(qū)動來自焦煤方面的政策擾動，以及資金面與宏觀情緒的共同作用。

本周三上午，有消息稱，榆林市召開電煤保供視頻會議通報，因52處核增產(chǎn)能煤礦未有效落實電煤保供任務(wù)，26處被移出保供名單并核減產(chǎn)能；其余26處暫予保留，但后續(xù)是否調(diào)整將與其2026年度電煤中長期合同簽訂及履約情況掛鉤。

從煤炭供給角度看，直接削減產(chǎn)能，會使榆林地區(qū)乃至陜西省的煤炭供應(yīng)能力出現(xiàn)收縮，但筆者認為，這種局部調(diào)整整體上對榆林市電煤供應(yīng)的影響有限。此外，本次調(diào)整嚴格針對電煤保供名單內(nèi)的“核增產(chǎn)能”煤礦，并非“一刀切”式減產(chǎn)，其影響更多是收緊供給彈性，而非大幅削減總產(chǎn)量。

從政策層面看，此次會議打破了“保供即安全”的行業(yè)預(yù)期，即使是享有保供政策支持的產(chǎn)能，如果沒有履行保供責(zé)任，也會被移出保供名單甚至被懲罰。這意味著未來對煤炭產(chǎn)能的管理將更加靈活，對保供煤礦形成長期的行為約束。另外，榆林市作為重要產(chǎn)煤區(qū)，嚴格執(zhí)行國家政策的態(tài)度和具體做法，很可能成為其他產(chǎn)區(qū)的參照，引發(fā)市場對相關(guān)產(chǎn)能收縮的預(yù)期。在目前資金面對利多消息較敏感的背景下，影響極易被放大。

近期蒙古國撤銷了4家公司的礦產(chǎn)特別許可證。這一舉動的目的可能指向礦業(yè)治理深化，而非限制煤炭產(chǎn)出。事實上，蒙古國高層已明確表達了對中國煤炭出口提升至1億噸規(guī)模的意愿。此次行動與該國自2025年8月起開展的、由總理命令推動的礦產(chǎn)資源許可證統(tǒng)一普查與使用費核查專項工作一脈相承，是其煤炭領(lǐng)域反腐與規(guī)范化治理的組成部分。

此次事件的影響以情緒驅(qū)動為主，涉及的4家公司主要經(jīng)營范圍為金屬礦、動力煤礦及褐煤礦，而我國從蒙古國進口的主要是煉焦煤。截至2025年11月，中國累計從蒙古國進口煉焦煤5335.6萬噸，占同期全國煉焦煤總進口量的50.9%，蒙古國連續(xù)多年保持中國第一大煉焦煤供應(yīng)國地位。因此，整體看該事件對蒙古國焦煤出口至中國影響不大。長期看，蒙古國國內(nèi)反腐與規(guī)范化治理若有效推行，有利于優(yōu)化其煤炭行業(yè)的投資與運營環(huán)境，提升長期供應(yīng)的穩(wěn)定性和效率，從而有利于出口目標的實現(xiàn)。

在期貨市場資金尋求做多題材的背景下，此類消息成了推動價格短期急漲的情緒催化劑。

目前焦炭供需呈現(xiàn)邊際收緊格局。從需求端看，日均鐵水產(chǎn)量階段性見底，連續(xù)兩周止跌回升，鋼廠盈利率增至38.1%，目前尚有補庫預(yù)期，推動焦炭需求邊際回暖，但可持續(xù)性仍受制于終端需求的復(fù)蘇進度。鋼廠補庫行為更多由剛需驅(qū)動，主動囤貨意愿并不強烈，制約需求反彈的高度。從供給端看，230家獨立焦化廠日產(chǎn)量保持在50萬噸附近。成本端焦煤價格成為決定焦炭價格的關(guān)鍵因素。即使焦化廠有一定的訂單需求，但對使用高價原料擴大生產(chǎn)持謹慎態(tài)度，因此焦炭供應(yīng)量并未因價格上漲而大幅提升。從庫存結(jié)構(gòu)看，獨立焦化廠庫存連續(xù)兩周下降，而鋼廠庫存持續(xù)累積，焦化廠庫存明顯向鋼廠轉(zhuǎn)移。但目前鋼廠補庫以剛需為主，需求增長的空間受限。

綜上，近期焦炭價格上漲的核心邏輯在于國內(nèi)外政策引發(fā)的供應(yīng)收緊預(yù)期，國內(nèi)焦化企業(yè)也達成了主動減產(chǎn)限產(chǎn)、控制生產(chǎn)成本、反對過度提降的共識。當(dāng)前市場雖處于上行通道，但需警惕后續(xù)政策力度或需求韌性不及預(yù)期，引發(fā)市場情緒回調(diào)和價格波動。（作者單位：中盛期貨）