觀點爭鳴

徽商期貨：鉑或繼續(xù)偏強運行

2026年01月28日09:37   來源：西本資訊
摘要：短期來看，鉑價有望延續(xù)偏強震蕩走勢，但短線波動風險或加大。

近期，圍繞格陵蘭島主權(quán)問題，美歐關(guān)系趨于緊張。雖然美方暫緩關(guān)稅措施使得市場緊張情緒有所緩和，但美國外交與貿(mào)易政策的反復沖擊美元信用，同時日元近期走強也對美元構(gòu)成下行壓力，美元持續(xù)走弱。短期來看，鉑價有望延續(xù)偏強震蕩走勢，但短線波動風險或加大。

地緣局勢緊張

2026年以來，全球地緣局勢持續(xù)動蕩。美國與委內(nèi)瑞拉的沖突成為開端，格陵蘭島局勢及伊朗局勢也引發(fā)全球投資者的關(guān)注，避險再度成為市場交易焦點。

1月17日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上圍繞丹麥自治領(lǐng)地格陵蘭島發(fā)表長文表示，在美國購買格陵蘭島的協(xié)定達成之前，美國將對歐洲8國自2月1日起加征10%的關(guān)稅。這8個國家為丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭。從6月1日起，這項關(guān)稅稅率將提高到25%，直至美國與相關(guān)方達成“完全購買”格陵蘭島的協(xié)議。1月21日，特朗普與北約秘書長呂特舉行了雙邊會談。會談結(jié)束后，特朗普在社交媒體上發(fā)文宣布，美國和北約圍繞“格陵蘭島以及整個北極地區(qū)”達成了“未來一項協(xié)定的框架”。特朗普撤回了此前對歐洲8國發(fā)出的關(guān)稅威脅，稱談判將繼續(xù)進行。特朗普對外政策的反復有損市場對美國政府政策穩(wěn)定性及美元信用的信心。

美國將關(guān)稅政策作為政治手段，地緣局勢的不確定性及關(guān)稅政策的變化令市場波動率處于高位。地緣局勢緊張，市場避險情緒維持高位，或繼續(xù)為鉑等鉑族金屬價格提供上行驅(qū)動。

美聯(lián)儲仍有降息空間

數(shù)據(jù)顯示，雖然美國經(jīng)濟運行和就業(yè)市場有所弱化，但總體上衰退風險不大。2025年12月，美國失業(yè)率為4.4%，較上月回落了0.1個百分點；新增就業(yè)崗位5萬個，低于市場預期的7.3萬個。餐飲服務業(yè)、醫(yī)療保健和社會援助行業(yè)的就業(yè)人數(shù)繼續(xù)呈上升趨勢，零售業(yè)就業(yè)崗位有所減少。整體來看，美國就業(yè)市場處于“低招聘、低就業(yè)”的狀態(tài)。

與勞動力市場走弱形成對比的是，美國GDP數(shù)據(jù)十分強勁。2025年三季度，美國GDP環(huán)比按年率計算增長4.3%，其中消費增長3.5%，超出市場預期。1月26日，亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型顯示，2025年四季度美國GDP有望增長5.4%，其中已計入了美國政府“關(guān)門”的擾動，顯示美國經(jīng)濟增長整體依然穩(wěn)健。此外，美國通脹持續(xù)放緩，2025年12月CPI同比和環(huán)比均符合預期。其中，核心CPI同比漲幅為2.6%，為2021年3月以來最低水平，預期為2.7%；環(huán)比漲幅為0.2%，預期為0.3%。通脹主要集中在食品分項，能源分項受電力和天然氣價格影響而上漲；核心商品價格與前值持平，此前波動較大的二手車價格出現(xiàn)負增長；核心服務通脹保持韌性，其中住房通脹有所反彈。

從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)來看，對通脹最大的分歧在于關(guān)稅影響是否結(jié)束。核心商品通脹保持穩(wěn)定表明關(guān)稅所引發(fā)的通脹更多是“一次性效應”。核心服務通脹雖然維持增長，但沒有加速反彈跡象，對美聯(lián)儲下一步降息不構(gòu)成阻力。目前，利率市場顯示，美聯(lián)儲2026年1月降息概率為5%，3月降息概率為30%。在2025年12月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)都偏低的情況下，2026年一季度美聯(lián)儲政策利率預期還有向下博弈的空間，這對美元利率構(gòu)成利空。

此外，特朗普政府加大了對美聯(lián)儲的施壓力度。美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，特朗普多次抱怨美聯(lián)儲降息太慢且幅度太小，拖累美國經(jīng)濟表現(xiàn)。近期，美聯(lián)儲新任主席人選生變，貝萊德高管里德爾已成為最有可能接替鮑威爾的人選，他既支持降低利率，又不被廣泛視為威脅美聯(lián)儲獨立性。

盡管美聯(lián)儲短期趨于謹慎，但長期寬松預期難改。貿(mào)易摩擦和地緣風險的擔憂驅(qū)動資金繼續(xù)配置鉑族金屬，鉑價中長期仍有上漲空間。

基本面處于供不應求狀態(tài)

近幾年，全球鉑的總供應保持在220~260噸，但整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鉑的總供應為227.4噸，較2021年的258.4噸顯著下降。鉑的供應主要可分為礦產(chǎn)供應和回收供應兩部分，其中，礦產(chǎn)供應的占比在75%以上，回收供應的占比在20%左右。2024年全球礦產(chǎn)鉑約為179.8噸，約占總供應的79.1%；回收鉑約為47.6噸，約占總供應的20.9%。

全球鉑需求整體相對平穩(wěn)，2024年總需求為258.25噸。從需求結(jié)構(gòu)來看，鉑的下游需求可分為汽車、工業(yè)、首飾、投資四大領(lǐng)域。2024年，汽車領(lǐng)域?qū)︺K的需求為96.61噸，占總需求的比重約為37.4%，其中汽車催化劑為主要應用領(lǐng)域。工業(yè)用鉑需求為77.35噸，占總需求的比重在30%左右，涵蓋化工、石油、電子、玻璃、醫(yī)療、氫能等領(lǐng)域。值得注意的是，氫能行業(yè)可能是未來工業(yè)用鉑需求的關(guān)鍵增長點。

從近年來全球鉑的供需格局可以看出，全球鉑市場已經(jīng)連續(xù)多年出現(xiàn)供應缺口。WPIC數(shù)據(jù)顯示，2023和2024年，全球鉑供應缺口分別為22噸和30噸，2025年供應缺口在26噸左右。中長期來看，鉑市場連續(xù)多年出現(xiàn)實物短缺，礦山產(chǎn)能受限，需求端雖受傳統(tǒng)燃油車銷量拖累，但催化劑鉑載量提升及氫能等新興應用提供支撐，預計結(jié)構(gòu)性缺口將持續(xù)，推動鉑價穩(wěn)步上行。

綜合來看，短期宏觀因素是影響鉑價變動的重要因素，地緣局勢緊張疊加美元指數(shù)下行對鉑族金屬價格形成利多。同時，金銀價格漲勢明顯，在一定程度上帶動鉑價上漲。另外，美聯(lián)儲降息預期和美國經(jīng)濟軟著陸預期將進一步放大鉑的價格彈性。中長期來看，在流動性寬松背景下，若交易者持續(xù)將鉑視為黃金的替代品，鉑價仍有較強支撐，但需警惕高價格可能引發(fā)的材料替代風險。

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