期貨數(shù)據(jù)

大有期貨：螺紋鋼下行空間受限

2026年02月26日09:53   來源：西本資訊
摘要：在大宗商品開年以來整體偏強的背景下，螺紋鋼期貨表現(xiàn)偏弱。節(jié)后首個交易日，螺紋鋼主力合約破位下跌，并創(chuàng)下本輪調(diào)整的新低點

2月初，螺紋鋼主力合約跌破60日均線支撐，并持續(xù)走低。在大宗商品開年以來整體偏強的背景下，螺紋鋼期貨表現(xiàn)偏弱。節(jié)后首個交易日，螺紋鋼主力合約破位下跌，并創(chuàng)下本輪調(diào)整的新低點。昨日，螺紋鋼主力合約迎來放量反彈。

金融市場情緒有所降溫，但整體氛圍仍偏積極。1月30日，美國總統(tǒng)特朗普提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什出任新主席。沃什曾公開反對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表過度擴張，因而被市場貼上“鷹派”標簽。此舉引發(fā)全球金融市場劇烈調(diào)整：貴金屬應聲急挫，國內(nèi)股市與有色金屬板塊同步回調(diào)，螺紋鋼價格也開始松動。然而，投資者需理性看待沃什的政策立場。其政策核心在于反對資產(chǎn)負債表過度擴張，并非一味主張緊縮。美國龐大的債務壓力及維持美債全球流動性的客觀需要，也將制約美聯(lián)儲短期內(nèi)激進縮表。盡管1月議息會議暫停降息，但是市場預期今年仍會降息2次。在明確的政策轉(zhuǎn)向信號出現(xiàn)前，降息預期將是影響市場情緒的主要因素。另外，目前美國最高法院判定特朗普政府實施的廣泛關(guān)稅政策違憲。作為回應，特朗普政府將全球進口關(guān)稅從10%提升至15%，為期150天。美國關(guān)稅政策變數(shù)猶存，疊加美國對伊朗采取軍事行動的風險上升，油、金、銅等大宗商品集體走強。金融市場樂觀情緒對鋼價亦有帶動作用。

國內(nèi)方面，全國兩會將于3月初在北京召開，備受市場矚目的“十五五”規(guī)劃綱要將正式出臺。在2025年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額同比下降3.8%的情況下，著力推動投資止跌回穩(wěn)已成為“十五五”開局之年的重點工作。1月20日財政部表示，2026年財政總體支出力度“只增不減”。同時，據(jù)媒體報道，目前多家房地產(chǎn)企業(yè)已不被監(jiān)管部門要求每月上報“三條紅線”指標。隨著基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域穩(wěn)投資政策發(fā)力，鋼材終端需求有望從中獲益，從預期層面對螺紋鋼價格產(chǎn)生支撐。

淡季基本面表現(xiàn)疲弱，鋼價面臨現(xiàn)實壓力。受春節(jié)假期影響，電爐企業(yè)檢修增多，下游工地停工放假，螺紋鋼供應與需求均處于歷年同期偏低水平。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，螺紋鋼周度產(chǎn)量為170.38萬噸，周度表觀需求量僅為41.16萬噸。在需求季節(jié)性回落的背景下，春節(jié)前螺紋鋼總庫存開始加速累積。春節(jié)當周，螺紋鋼總庫存量為716.04萬噸，環(huán)比大增129.22萬噸，同比大幅下降15.5%。但考慮到今年春節(jié)時點偏晚，以農(nóng)歷對比，庫存總量較去年同期高出9.63%，庫存壓力較為明顯。淡季庫存累積提速，鋼價整體承壓運行。近期，螺紋鋼盤面的降幅大于現(xiàn)貨市場，基差處于歷史同期較高水平。這側(cè)面體現(xiàn)市場對春節(jié)后終端需求啟動情況以及庫存去化節(jié)奏的擔憂。

鋼廠利潤低迷，關(guān)注高爐成本支撐力度。電爐方面，由于鋼價持續(xù)走弱，電爐虧損狀態(tài)延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，全國電爐平均利潤為-52元/噸，華東地區(qū)平電利潤為-32元/噸，華東地區(qū)谷電利潤亦出現(xiàn)小幅虧損。高爐方面，近期原料端漲跌互現(xiàn)，焦炭現(xiàn)貨價格首輪小幅提漲落地，鐵礦石價格持續(xù)回落，但因鋼材價格持續(xù)走弱，高爐生產(chǎn)利潤并未得到改善。截至2月24日，長流程螺紋鋼生產(chǎn)毛利為60元/噸，繼續(xù)在盈虧平衡線上方小幅波動。當前，螺紋鋼主流地區(qū)現(xiàn)貨價格處于電爐與高爐成本之間，短期在基本面矛盾并不尖銳的情況下，現(xiàn)貨價格跌破高爐成本線可能性較小。高基差也將在一定程度上限制盤面價格的下跌空間。

綜合來看，近期，螺紋鋼盤面持續(xù)走低，主要受金融市場情緒降溫及淡季庫存加速累積的雙重壓制。然而，螺紋鋼價格繼續(xù)下行空間或受限。一方面，高爐成本及基差走高提供技術(shù)支撐；另一方面，市場對“十五五”開局之年的穩(wěn)投資政策抱有期待，構(gòu)成預期支撐。當前，金融市場偏樂觀氛圍繼續(xù)支撐大宗商品表現(xiàn)，加上國內(nèi)政策預期發(fā)酵，盤面有望止跌。如果商品市場樂觀情緒持續(xù)，螺紋鋼有可能出現(xiàn)小幅反彈。但全國兩會之后，隨著政策利多預期逐步兌現(xiàn)，市場焦點將轉(zhuǎn)向終端需求及庫存的變化。（作者單位：大有期貨）

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