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齊盛期貨：焦煤下跌動能減弱

2026年03月04日10:27   來源：西本資訊
摘要：焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。從成本支撐、估值水平以及政策導(dǎo)向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。

后市關(guān)注供應(yīng)變化

焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。從成本支撐、估值水平以及政策導(dǎo)向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。

2026年春節(jié)假期結(jié)束后，受供應(yīng)快速恢復(fù)、需求復(fù)蘇偏弱、市場觀望情緒濃厚等多重因素影響，焦煤期貨呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢。但從成本支撐、估值水平及政策導(dǎo)向等維度來看，期貨價格不具備進一步大幅走弱的基礎(chǔ)。3月3日，焦煤2605合約跌至前期低點后空頭大幅減倉，導(dǎo)致盤面快速反彈。這反映了空頭在現(xiàn)階段更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。雖然焦煤現(xiàn)實層面并無改善，但是利空計價已較為充分。焦煤跌至低位后，繼續(xù)下跌的空間或相對有限。

春節(jié)期間煉焦煤市場呈現(xiàn)典型的供需雙弱格局。受春節(jié)假期與安全生產(chǎn)管控升級的雙重影響，國內(nèi)煉焦煤礦山大面積停產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)山西的產(chǎn)能利用率大幅下滑，民營煤礦提前放假進一步加劇了供應(yīng)收縮程度。進口端，由于蒙古口岸春節(jié)期間閉關(guān)、海運煤內(nèi)外盤價差倒掛，短期出現(xiàn)進口供應(yīng)中斷、到港量同比走低的情況。雖然供應(yīng)處于近幾年春節(jié)同期的低位水平，但需求疲軟程度超過供應(yīng)收縮的幅度。下游焦鋼企業(yè)春節(jié)前已完成冬儲補庫，焦化企業(yè)庫存維持中性偏高水平，春節(jié)假期期間企業(yè)均以消耗庫存為主。疊加公路物流運輸暫停，煉焦煤采購近乎停滯。

春節(jié)假期后煉焦煤市場的核心矛盾集中在供應(yīng)快速復(fù)蘇與需求緩慢復(fù)蘇的節(jié)奏錯配，供需寬松格局成為壓制焦煤期貨價格的核心因素。國內(nèi)方面，國有煤礦春節(jié)假期后迅速恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏，民營煤礦也在春節(jié)假期后一周陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國煉焦煤原煤日均產(chǎn)量環(huán)比顯著回升。據(jù)鋼聯(lián)最新統(tǒng)計，523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為68.2%，環(huán)比增加19.4個百分點；原煤日均產(chǎn)量為151.6萬噸，環(huán)比增加43.0萬噸；精煤日均產(chǎn)量為64.9萬噸，環(huán)比增加19.0萬噸。預(yù)計3月初煤礦復(fù)工率在八成以上，部分長期停產(chǎn)的煤礦也迎來復(fù)產(chǎn)契機，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)正快速回升至春節(jié)前水平。進口端的供應(yīng)也在逐步恢復(fù)，中蒙口岸春節(jié)假期后已恢復(fù)正常通關(guān)，依托智慧海關(guān)建設(shè)和新型監(jiān)管模式，通關(guān)效率持續(xù)提升，后續(xù)通關(guān)量有望快速回升。疊加蒙古年度煤炭出口規(guī)劃的制定，蒙煤進口量大概率穩(wěn)步提升，口岸庫存仍存上升壓力。海運煉焦煤方面，曹妃甸、京唐港等主流港口庫存始終處于充足狀態(tài)，現(xiàn)貨報價弱勢運行。

與供應(yīng)快速復(fù)蘇形成鮮明對比的是，下游需求復(fù)蘇節(jié)奏緩慢且力度有限。焦化企業(yè)的焦煤庫存可用天數(shù)仍在11~12天的充裕水平，僅計劃按需采購。鋼廠3月環(huán)保管控趨嚴(yán)，高爐復(fù)產(chǎn)進度預(yù)計偏弱。且成材市場銷售表現(xiàn)平淡，鋼廠對原料采購的積極性偏低。同時，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望心態(tài)濃厚，煉焦煤線上競拍呈現(xiàn)跌多漲少的態(tài)勢，配焦煤等品種價格出現(xiàn)回落。市場交投氛圍冷清，進一步印證了需求端的疲軟，也讓焦煤期貨缺乏上行動能。

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動效應(yīng)來看，當(dāng)前鋼材市場的高庫存、弱需求格局向上游傳導(dǎo)，也對煉焦煤形成拖累。鋼材廠庫、社庫同比均出現(xiàn)明顯增加，鐵礦石港口庫存也處于歷史高位，市場對旺季需求的預(yù)期偏謹(jǐn)慎。在終端需求啟動之前，鋼材市場的高庫存與弱需求格局向上游傳導(dǎo)，讓煉焦煤市場情緒持續(xù)低迷。焦炭市場方面，春節(jié)假期后焦化企業(yè)開工節(jié)奏保持穩(wěn)定，但受物流影響，廠區(qū)庫存出現(xiàn)明顯累積。鋼廠也維持按需采購的策略，焦炭價格存在下行壓力。焦企為控制生產(chǎn)成本，對煉焦煤的采購價格保持打壓態(tài)度。目前看，整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍處于淡季階段，基本面缺乏亮點，焦煤期貨難以依托產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動形成有效反彈。

宏觀方面，地緣沖突推升國際油價，從而抬升煤炭整體估值。本周一開盤后焦煤期貨出現(xiàn)短期脈沖式上漲，但隨后回落，顯示地緣事件對焦煤影響有限。當(dāng)前國內(nèi)焦煤自身處于供應(yīng)寬松、鋼廠需求偏弱、庫存偏高的基本面環(huán)境，地緣沖突帶來的更多是情緒驅(qū)動的階段性支撐，難以改變中期震蕩偏弱的格局，后續(xù)走勢仍將回歸國內(nèi)供需、蒙煤進口及鋼廠補庫節(jié)奏。

從成本支撐、估值水平以及政策導(dǎo)向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。蒙煤進口成本始終為焦煤期貨價格提供強有力的支撐。國內(nèi)焦煤雖然復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，但是在嚴(yán)查超產(chǎn)與行業(yè)“反內(nèi)卷”的背景下，產(chǎn)量的絕對高度仍受制約。當(dāng)前政策層面的“反內(nèi)卷”并非簡單的限產(chǎn)行為，而是著力遏制中小礦山的無序競爭，推動優(yōu)質(zhì)合規(guī)產(chǎn)能有序釋放。疊加超產(chǎn)核查的嚴(yán)格執(zhí)行，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量難以出現(xiàn)超預(yù)期釋放，供應(yīng)端不會形成持續(xù)性的供應(yīng)過剩格局。整體而言，焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。后續(xù)國內(nèi)煤礦生產(chǎn)強度將成為焦煤行情的關(guān)鍵變量。若供應(yīng)端收緊，則焦煤期貨或仍存修復(fù)的空間；若焦煤產(chǎn)量超越去年同期水平，則持續(xù)反彈的難度相對較大。焦煤的供應(yīng)水平將決定其價格走勢。（作者單位：山東齊盛期貨）

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