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廣發(fā)期貨：鐵礦石供應(yīng)鏈面臨深刻重塑

2026年04月28日09:45   來源：西本資訊
摘要：長期來看，若供應(yīng)補(bǔ)給困難，影響將層層遞進(jìn)，鐵礦石生產(chǎn)成本的抬升將不可逆，全球供應(yīng)鏈甚至可能迎來一輪深刻重塑。

    柴油供應(yīng)短缺推升成本

    短期來看，柴油供應(yīng)短缺對(duì)鐵礦石的生產(chǎn)和供應(yīng)影響有限，但抬升了全球鐵礦石成本曲線。長期來看，若供應(yīng)補(bǔ)給困難，影響將層層遞進(jìn)，鐵礦石生產(chǎn)成本的抬升將不可逆，全球供應(yīng)鏈甚至可能迎來一輪深刻重塑。

    中東戰(zhàn)事爆發(fā)以來，霍爾木茲海峽航運(yùn)持續(xù)受阻，全球能源價(jià)格因供應(yīng)短缺而大幅上漲。能源供應(yīng)短缺與價(jià)格上漲開始逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導(dǎo)。近期，澳大利亞柴油短缺問題持續(xù)發(fā)酵。澳大利亞采礦業(yè)是柴油的第一大消耗行業(yè)，每年消耗96億～100億升柴油，約占全國總消耗的35%。其中，鐵礦石開采約占采礦業(yè)柴油總消耗的26%。在鐵礦石直接現(xiàn)金成本中，柴油等燃料通常占9%～12%。柴油供應(yīng)短缺直接導(dǎo)致全球采礦業(yè)生產(chǎn)成本曲線顯著抬升。鐵礦石生產(chǎn)和運(yùn)輸環(huán)節(jié)高度依賴柴油，因此對(duì)柴油價(jià)格變動(dòng)非常敏感。

    生產(chǎn)

    在鐵礦石生產(chǎn)環(huán)節(jié)，柴油是爆破炸藥的重要原料。礦山爆破的炸藥是銨油炸藥，由94%的硝酸銨和6%的柴油混合而成。出于安全生產(chǎn)考量，礦山通常不會(huì)直接采購成品炸藥，而是購買硝酸銨顆粒運(yùn)至礦山，然后在爆破現(xiàn)場通過專用混裝車噴入柴油進(jìn)行混合。柴油不僅是銨油炸藥的重要原料，也是混裝車的動(dòng)力燃料。混裝車本身是重型卡車，需要柴油驅(qū)動(dòng)才能開到爆破點(diǎn)。由此可見，柴油對(duì)鐵礦石生產(chǎn)具有重要影響。

    目前，澳大利亞不僅面臨柴油短缺，硝酸銨原料同樣也面臨短缺。硝酸銨的生產(chǎn)原料是氨，而氨的生產(chǎn)高度依賴天然氣。在西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)，硝酸銨的生產(chǎn)與鐵礦石產(chǎn)區(qū)共同形成了閉環(huán)生態(tài)。中東戰(zhàn)事爆發(fā)前，皮爾巴拉地區(qū)的硝酸銨是直供模式，由管網(wǎng)將天然氣輸送至皮爾巴拉工業(yè)區(qū)，然后由Yara工廠進(jìn)行制氨，再由Orica工廠生成技術(shù)級(jí)硝酸銨，最終通過卡車直送礦山，直供力拓、必和必拓、FMG等周邊地區(qū)的礦山。3月中旬，Yara工廠因設(shè)施損毀而停電，導(dǎo)致停產(chǎn)6～8周，由此造成下游Orica工廠因缺乏原材料而停產(chǎn)，礦山炸藥的原料硝酸銨斷供。硝酸銨是強(qiáng)氧化劑，大量堆放存在巨大的安全隱患。澳大利亞對(duì)硝酸銨的存儲(chǔ)有極其嚴(yán)格的監(jiān)管，礦山通常只被允許存儲(chǔ)數(shù)周用量。出于安全生產(chǎn)以及直供模式的考慮，礦山通常不會(huì)建立大型倉庫。Yara工廠停產(chǎn)后，Orica工廠正積極尋求亞洲的替代供應(yīng)。

    運(yùn)輸

    在鐵礦石運(yùn)輸環(huán)節(jié)，柴油是主要能源。西澳大利亞鐵礦為露天礦，通常通過重卡從采掘面將鐵礦石運(yùn)送至破碎站或者堆場，挖掘機(jī)、牙輪鉆機(jī)等設(shè)備主要由大功率柴油機(jī)驅(qū)動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，礦山生產(chǎn)中的運(yùn)輸油耗占能耗總量的50%以上。此外，皮爾巴拉地區(qū)距離港口遙遠(yuǎn)，需要通過鐵路將鐵礦石運(yùn)送至港口。目前，皮爾巴拉地區(qū)的鐵路牽引火車依賴柴油作為重要原料。即使存在部分電氣化鐵路的地區(qū)，柴油也是關(guān)鍵備份。鐵礦石被運(yùn)輸至港口后，需通過堆取料機(jī)、裝船機(jī)等港口流動(dòng)機(jī)械將其運(yùn)至船舶，這些機(jī)械亦以柴油作為主要驅(qū)動(dòng)原料。

    開采方式

    受澳大利亞特殊地質(zhì)資源稟賦的影響，當(dāng)?shù)囟酁楦咂肺坏某噼F礦，即直接運(yùn)輸?shù)V石，約占澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量的96%，其僅需簡單的破碎和篩選工藝便可出口，且開采和運(yùn)營成本極低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，柴油價(jià)格的大幅上漲對(duì)直運(yùn)鐵礦石的影響大于精礦，其中直接裝運(yùn)礦面臨約15%的成本增長，而精礦生產(chǎn)成本增長約6%。

    影響存在差異

    柴油是貫穿鐵礦石從開采到運(yùn)輸再到裝船全流程的動(dòng)力源，其穩(wěn)定供應(yīng)直接決定了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行效率與成本。盡管柴油對(duì)鐵礦石各個(gè)環(huán)節(jié)影響較大，但對(duì)不同規(guī)模礦山的影響各不相同。首先，與中小型礦山相比，大型礦山柴油儲(chǔ)備更充足，也擁有更強(qiáng)的供應(yīng)鏈保障，通常都有長期燃料合同，這使其在供應(yīng)鏈中處于優(yōu)先地位，能夠支撐更長時(shí)間。其次，受規(guī)模差異影響，柴油成本上升對(duì)不同規(guī)模的礦山?jīng)_擊存在差異，中小型礦山對(duì)柴油價(jià)格上漲更為敏感，現(xiàn)金成本抬升幅度也更大。最后，頭部礦山擁有雄厚的資金實(shí)力，對(duì)礦山脫碳化、電氣化的投資準(zhǔn)備更為充分。3月底，澳大利亞礦企Fenix Resources雖然縮減采礦與運(yùn)輸環(huán)節(jié)非核心活動(dòng)，但仍未調(diào)整420萬～480萬噸的2026財(cái)年鐵礦石銷售目標(biāo)。

    柴油價(jià)格上漲不僅會(huì)推高運(yùn)營成本，也會(huì)改變?nèi)蜩F礦石生產(chǎn)的成本曲線。Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，原油價(jià)格每上漲10美元/桶，鐵礦石的開采和運(yùn)輸成本將增加0.4～0.8美元/噸。若僅考慮柴油價(jià)格上漲的直接影響，鐵礦石成本抬升約1.45%；若加上間接成本的影響，例如銨油炸藥成本、電力成本以及其他運(yùn)營成本等，鐵礦石成本上浮3.7%～4.5%。不同生產(chǎn)類型、產(chǎn)量、選礦方式等對(duì)柴油價(jià)格的敏感度也有所差異。在鐵礦石全球成本曲線中，澳大利亞、巴西、加拿大、中國、俄羅斯等地成本抬升幅度能夠控制在2.5%～3.5%，巴西、印度等地成本抬升幅度將略偏高。綜合來看，原油價(jià)格每上漲10%，將會(huì)導(dǎo)致鐵礦石成本抬升4.2%左右。能源成本上升正在推高全球鐵礦石成本曲線，尤其是那些成本本身就高、對(duì)柴油價(jià)格更為敏感的礦山，全球鐵礦石成本曲線的尾部也將因此變得更為陡峭。

    圖為原油價(jià)格上漲10%對(duì)不同礦石直接現(xiàn)金成本的影響

    盡管柴油價(jià)格上漲對(duì)鐵礦石的方方面面均有影響，但近年來頭部礦山不斷推進(jìn)脫碳、提升電氣化占比。澳大利亞主要礦山必和必拓、力拓、英美資源等已將柴油脫碳推遲至2035年之后。FMG計(jì)劃投入62億美元，將集成綠能電網(wǎng)提前至2028年建成，同時(shí)今年計(jì)劃在皮爾巴拉實(shí)現(xiàn)首次礦山電氣化，部署電池鉆機(jī)、挖掘機(jī)和運(yùn)輸卡車等，力爭在未來幾年減少10億升柴油消耗。必和必拓計(jì)劃在2024—2030年間投入約40億美元，通過與寧德時(shí)代、比亞迪等合作開發(fā)電池方案，逐步推進(jìn)電氣化。力拓在皮爾巴拉試用可再生柴油，實(shí)現(xiàn)快速減排，同時(shí)測試換電卡車、投資綠色鋼鐵示范工廠等。總體而言，大型礦山近年來均對(duì)脫碳、提升電氣化水平有所規(guī)劃，但迫切性仍存在差異。

    圖為西澳大利亞至青島運(yùn)費(fèi)

    盡管近期美伊已經(jīng)停戰(zhàn)，但霍爾木茲海峽仍未開放，能源價(jià)格依然居高不下。澳大利亞近期額外獲得1億升柴油，以強(qiáng)化燃油安全，其中一批來自文萊，另一批來自韓國。目前，柴油供應(yīng)短缺和價(jià)格上漲問題對(duì)各地采礦業(yè)的影響逐步體現(xiàn)。力拓在最新的季報(bào)中表示，基于目前的規(guī)模和供應(yīng)鏈韌性，其運(yùn)營成本可控，但不排除下半年供應(yīng)鏈可能受到實(shí)際干擾。短期來看，柴油供應(yīng)短缺對(duì)鐵礦石的生產(chǎn)和供應(yīng)影響有限，但抬升了全球鐵礦石成本曲線，且越靠近末端、規(guī)模越小的礦山受影響越大，成本曲線翹尾效應(yīng)明顯。長期來看，若供應(yīng)補(bǔ)給困難，影響將層層遞進(jìn)，鐵礦石生產(chǎn)成本的抬升將不可逆，全球供應(yīng)鏈甚至可能迎來一輪深刻重塑。（作者單位：廣發(fā)期貨）

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