下游數(shù)據(jù)

央票期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化的政策含義

2007年06月06日10:22   來源：西本資訊
摘要：

    新干線訊：央票期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)值得關(guān)注的變化。其他期限央票發(fā)行量的顯著下降，而3個月央票在央票期限結(jié)構(gòu)中的占比明顯提高。按周數(shù)據(jù)計算，5月末的最后一周，3個月的當周央票占比已達58.8%，不僅高于其自身今年此前的歷史最高水平51.4%（第9周），也超過了第4周（前三周各期限發(fā)行不全，剔除）以來其他各期限央票所占的比重。

    這包含著以下值得關(guān)注的政策含義：

    第一種可能，如果短期無法繼續(xù)加息，央行將相對加大3個月央票的發(fā)行。果真如此的話，市場就有必要對此前的預(yù)期進行修正：央行將主要依靠3年期央票回籠流動性，因而其收益率應(yīng)有繼續(xù)提升空間。如果3個月央票的發(fā)行量得以擴大，那么，在再度加息前，3年期央票利率可能會保持穩(wěn)定。進一步地，如果未來3個月央票發(fā)行量果真明顯擴大，那么，在考慮到外貿(mào)順差和財政資金流出等因素的情況下，第四季度的流動性回籠壓力將仍不輕松；

    第二種可能，如果央行并未擴大3個月央票的發(fā)行，那么，持續(xù)萎縮的市場化公開市場操作將意味著，央行短期內(nèi)還將繼續(xù)堅定地上調(diào)準備金率。其中，6月初可能是央行再次宣布上調(diào)準備金的一個值得關(guān)注的時間點。同時，再度發(fā)行定向央票的可能性也很大；

    第三種可能，再度加息以便使利率達到市場預(yù)期水平，從而打開公開市場操作空間，恢復(fù)市場化發(fā)行央票在流動性回收上的主導(dǎo)功能。

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