下游數(shù)據(jù)

重新看待中國(guó)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位

2007年05月24日12:24   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    國(guó)內(nèi)股市不斷創(chuàng)出新高，上證指數(shù)收盤突破4110點(diǎn)，深證成指突破12400點(diǎn)，兩市成交量高達(dá)3577億元。如果我們了解到，這一歷史記錄是在中國(guó)人民銀行日前在連出三招——加息、提高存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大匯率波幅之后創(chuàng)下的，我們有足夠的理由對(duì)中國(guó)股市的上升動(dòng)力感到驚訝，中國(guó)股市根本不理會(huì)央行所發(fā)出的緊縮信號(hào)，也不相信中國(guó)政府在北京奧運(yùn)會(huì)之前愿意真正“打壓”股市。

    高處不勝寒。這種情況也為擔(dān)心中國(guó)股市泡沫的人提供了更加充足的理由：股指越高，泡沫破滅之后的殺傷力就越大。現(xiàn)在中國(guó)股市的發(fā)展，正處于一個(gè)尷尬境地——當(dāng)股市低迷時(shí)，政策層希望股市要大發(fā)展，并希望擴(kuò)大直接投資，降低間接投資的比例；但當(dāng)股市上漲迅速時(shí)，政策層又希望對(duì)股市進(jìn)行抑制。

    在我們看來(lái)，問題的核心在于，中國(guó)股市到底擁有什么樣的定位，以及有什么樣的地位？在中國(guó)，股市從建立之初就不是一個(gè)真正的市場(chǎng)，而是一個(gè)為國(guó)有企業(yè)解困服務(wù)的工具。這種畸形的定位，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)股市在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的畸形發(fā)展，也為股市向真正的證券市場(chǎng)發(fā)展設(shè)置了巨大的障礙（比如股權(quán)分置）。中國(guó)近些年在股市上進(jìn)行的成本巨大的改革，在很大程度上就是在為過去錯(cuò)誤的定位在糾偏。

    近十年的中國(guó)金融改革，銀行改革又一直是重中之重。直到在今年1月召開的全國(guó)金融工作會(huì)議上，在當(dāng)前及今后要著力抓好的六大工作中，排在第一位的仍舊是“繼續(xù)深化國(guó)有銀行改革，加快建設(shè)現(xiàn)代銀行制度”；而“大力發(fā)展資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)，構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系”則排在第三位。這種安排體現(xiàn)了當(dāng)前中央對(duì)金融工作中輕重緩急的看法。

    從金融資源配置來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前最重要的金融資源仍來(lái)自銀行，國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)對(duì)銀行高度依賴，來(lái)自銀行的間接融資比例高達(dá)百分之八九十，股票直接融資比例只有百分之幾，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模小得可憐。在向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的過程中，國(guó)內(nèi)股市對(duì)國(guó)有企業(yè)的直接影響是相對(duì)下降的。雖然大型國(guó)有企業(yè)（包括國(guó)有銀行）在國(guó)內(nèi)股市上市越來(lái)越多，但更多是將當(dāng)前的牛市作為融資手段，是對(duì)過去將優(yōu)質(zhì)國(guó)企送到海外上市的一種矯正。

    目前，中國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)仍然不完善，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的發(fā)育程度仍然不夠，可投資的金融產(chǎn)品仍然是少之又少，銀行體系在金融市場(chǎng)上仍然發(fā)揮著最重要的作用。在這種背景下，指望以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)能獲得很高的地位，至少在目前是不現(xiàn)實(shí)的。

    但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，從國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，是不能忽視資本市場(chǎng)的發(fā)展的。我們知道，任何一個(gè)國(guó)家都無(wú)法避免金融危機(jī)、金融恐慌的威脅。那么作為一個(gè)國(guó)家應(yīng)對(duì)金融恐慌最好的辦法是什么？

    約翰.S.戈登在其陳述美國(guó)華爾街歷史的著作《偉大的博弈》一書中指出，格林斯潘（現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）和本杰明•斯特朗（紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的第一任行長(zhǎng)）共同認(rèn)可的一個(gè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)恐慌的策略是：你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場(chǎng)。1987年美國(guó)股市崩潰時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)給所有人打電話：你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。正由于此，美國(guó)沒有再見到1929年那樣的股災(zāi)。在美國(guó)歷史上，華爾街還支持了北方政府進(jìn)行大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)融資，促使其戰(zhàn)勝了在財(cái)政方面陷入困境的南方政府，華爾街也在戰(zhàn)爭(zhēng)的刺激下走向繁榮。與此形成對(duì)照的是，南方政府片面依賴貨幣發(fā)行，導(dǎo)致通脹率達(dá)到9000%。資本市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)國(guó)家的地位和作用，由此可見一斑。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    在我們看來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的短板是資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)發(fā)展的短板是股票市場(chǎng)。目前的中國(guó)，已經(jīng)到了重新確定資本市場(chǎng)戰(zhàn)略定位的時(shí)候了。賦予它應(yīng)有的戰(zhàn)略地位，這對(duì)于中國(guó)而言有非常重要的意義。

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