下游數(shù)據(jù)

在中國(guó)等國(guó)支持下，美國(guó)房貸市場(chǎng)或不會(huì)引爆危機(jī)

2007年04月04日09:55   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    最近幾周以來(lái)，美國(guó)次級(jí)抵押房貸市場(chǎng)可能引爆的危機(jī)，成為全球金融市場(chǎng)上空的陰霾。甚至有分析認(rèn)為，這一市場(chǎng)的問(wèn)題，可能導(dǎo)致美國(guó)上百萬(wàn)家庭的住房被貸款機(jī)構(gòu)收回，而美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上最大的兩家企業(yè)——房利美和房地美，可能因此遭受數(shù)百億美元的損失，甚至面臨倒閉威脅。

    房利美是世界上最大的非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，它對(duì)美國(guó)銀行系統(tǒng)提供了巨額的流動(dòng)性，它的債券信譽(yù)和規(guī)模僅次于美國(guó)財(cái)政部的國(guó)債，其作用堪稱(chēng)“第二美聯(lián)儲(chǔ)”。房利美目前在次級(jí)抵押房貸市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，在現(xiàn)任CEO丹尼爾（Daniel Mudd）2004年上任伊始就注定了。

    丹尼爾認(rèn)為傳統(tǒng)的15年和30年固定按揭貸款作為房利美的核心業(yè)務(wù)，已經(jīng)不能滿(mǎn)足“與時(shí)俱進(jìn)”的利潤(rùn)增長(zhǎng)要求，他大幅度增加了可調(diào)整利率貸款在公司資產(chǎn)中的比例。2003年時(shí)，15年和30年固定貸款占總資產(chǎn)的62%，到2005年，這個(gè)比例已經(jīng)銳減到35%，相反，可調(diào)整利率（ARM）貸款的比例大幅上升到48%。同時(shí)，他還大幅度增加了了房利美直接擁有銀行按揭貸款的數(shù)量，以求最大限度地增加利潤(rùn)。

    在次級(jí)貸款市場(chǎng)上，丹尼爾也大展拳腳，另一家叫房地美的類(lèi)似公司也不甘落后，兩家一起出手，僅2006年上半年就吃進(jìn)了次級(jí)貸款市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的2728億美元中25%的份額。而在2005年，兩家公司吃進(jìn)了35%的次級(jí)貸款，2004年吃進(jìn)了44%。據(jù)估計(jì)，房利美的次級(jí)貸款在其總資產(chǎn)中的比例可能高達(dá)15%。因此有人分析估計(jì)，如果由于次級(jí)市場(chǎng)的惡化所導(dǎo)致的房地產(chǎn)強(qiáng)制拍賣(mài)率上升到6%到8%，房利美將損失220億到290億美元，超過(guò)其自有資本的50%，目前房利美的自有資本總額為400億美元。

    顯然，作為最大的MBS（住房抵押貸款證券）提供者之一的房利美，在大幅減少30年期債券的同時(shí)，實(shí)際上是減少了長(zhǎng)期債券的供應(yīng)，抬高了長(zhǎng)期債券的價(jià)格，降低了長(zhǎng)期債券的收益率水平。這種做法，實(shí)際上是房利美作為美國(guó)市場(chǎng)的“準(zhǔn)最后貸款人”，在透支自己的信用，并必然導(dǎo)致資金和風(fēng)險(xiǎn)迅速向中短期債券集中。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)目前所產(chǎn)生的問(wèn)題已經(jīng)證明，這一市場(chǎng)無(wú)法承受本該15年、30年期債券所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。

    要看美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)會(huì)不會(huì)最終引爆金融危機(jī)，其中一個(gè)關(guān)鍵是看美國(guó)市場(chǎng)的房?jī)r(jià)，另外一個(gè)關(guān)鍵是看房利美是否能夠籌集到足夠的資金，以保證市場(chǎng)的資金供應(yīng)水平。實(shí)際上，只要資金有保障，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也很難出現(xiàn)房?jī)r(jià)暴跌的情況。

    最近安邦分析師注意到，來(lái)自國(guó)外的央行資金，似乎正在協(xié)助美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)扮演房利美和房地美的最后貸款人角色。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新披露的數(shù)據(jù)，中國(guó)在于2006年6月30日結(jié)束的12個(gè)月里，是機(jī)構(gòu)MBS最大的購(gòu)買(mǎi)者，購(gòu)買(mǎi)了515億美元，幾乎使其持有量變?yōu)閮杀丁５?006年6月30日，中國(guó)是機(jī)構(gòu)MBS的最大持有者，其持有1075億美元。日本、俄羅斯也“不甘落后”。以持有量來(lái)計(jì)算，緊隨中國(guó)之后的是日本，其持有989億美元。以12個(gè)月期間的持有變化量來(lái)計(jì)算，緊隨中國(guó)之后的是俄羅斯，它持有的MBS增加了255億美元。

    這些資金的持續(xù)進(jìn)入，使得去年7月以來(lái)，美國(guó)MBS的利率持續(xù)下降，大概從6.8%左右下降到6.1%左右，債券價(jià)格則持續(xù)上漲。相信這一情況，將使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備在2006年的收益非?？捎^。不過(guò)這種收益狀況能不能維持，存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)聯(lián)邦抵押貸款協(xié)會(huì)（即房利美）就預(yù)計(jì)，到今年年底，MBS的利率就可能因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款市場(chǎng)的問(wèn)題而回升到6.5%左右。但即便如此，最近幾周以來(lái)，美國(guó)MBS的利率仍舊在持續(xù)下滑。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，中國(guó)、日本和俄羅斯等國(guó)的外儲(chǔ)資金持續(xù)進(jìn)入美國(guó)MBS市場(chǎng)，是阻止或延緩美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)引爆金融危機(jī)的重要因素。以目前情況觀察，尚看不到這些國(guó)家央行大幅減少向美國(guó)房利美和房地美提供資金的可能性。因此，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)在短期內(nèi)引爆金融危機(jī)的可能性，也較比較小，其風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩慢釋放。

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