下游數(shù)據(jù)

傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄率指標(biāo)，該滾回石器時(shí)代

2007年02月09日12:53   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    “大象的木樁”作為一則啟示性的寓言，廣為流傳。這則故事通過(guò)使用木樁訓(xùn)象的過(guò)程啟示人們，已經(jīng)習(xí)慣的規(guī)則，將成為人們最重的精神枷鎖。在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，這樣的精神枷鎖幾乎無(wú)處不在。

    曾幾何時(shí)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)普及的地方，估計(jì)就有儲(chǔ)蓄率的概念。這一關(guān)鍵指標(biāo)作為衡量經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，得到了幾乎所有人的認(rèn)可。當(dāng)儲(chǔ)蓄率太高，人們會(huì)擔(dān)憂(yōu)內(nèi)需不足、結(jié)構(gòu)失衡；當(dāng)儲(chǔ)蓄率太低，人們會(huì)開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力不足和過(guò)度透支消費(fèi)。就像美國(guó)的負(fù)儲(chǔ)蓄率問(wèn)題，自從美國(guó)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率就一直在下降，到2000年更出現(xiàn)負(fù)1%的儲(chǔ)蓄率，成為美國(guó)1933年以來(lái)首次出現(xiàn)的負(fù)儲(chǔ)蓄率。到2005年，美國(guó)更是出現(xiàn)了1933年以來(lái)首次全年的負(fù)儲(chǔ)蓄率，為負(fù)0.4%。

    如此低的儲(chǔ)蓄率，自然引發(fā)各類(lèi)人士對(duì)于這一指標(biāo)不斷下降的擔(dān)憂(yōu)。以至于現(xiàn)在談美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，必談美國(guó)負(fù)儲(chǔ)蓄率的問(wèn)題?？蓡?wèn)題是，這一指標(biāo)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，就真的如此重要？這會(huì)不會(huì)是一個(gè)200多年的經(jīng)濟(jì)學(xué)木樁，已經(jīng)拴住了所有企業(yè)家、分析家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家？

    沒(méi)錯(cuò)，傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄率指標(biāo)已經(jīng)是明日黃花，其衡量實(shí)物概念的儲(chǔ)蓄率指標(biāo)，相對(duì)于美國(guó)已經(jīng)大量豐富和進(jìn)化的金融、IT等知識(shí)產(chǎn)品而言，就像煤油燈之于電燈。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年11月底，美國(guó)共同基金管理的資產(chǎn)達(dá)10.281萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的84%。美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2006年有5490萬(wàn)個(gè)美國(guó)家庭，即全美48%的家庭持有共同基金。在美國(guó)家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，共同基金占比高達(dá)47%。另外一組數(shù)據(jù)是，從1944年到1995年，美國(guó)股市共發(fā)生了14次比較大的波動(dòng)。其中1968－1976年間的波動(dòng)和1987年的下跌，幅度最大。但基金持有人在兩次波動(dòng)中的表現(xiàn)完全不一樣，前一個(gè)時(shí)間段，投資者情緒變化非常大，資金大量涌入涌出，使股市和基金行業(yè)都受到嚴(yán)重?fù)p害。但1987年股災(zāi)下的基金持有者表現(xiàn)則大為不同，3個(gè)月內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)雖然下跌了25.6%，但只有5%的基金投資者贖回了基金份額，總贖回量只占當(dāng)時(shí)基金總資產(chǎn)的4.5%。同樣的情況出現(xiàn)在1994年。

    這就是金融服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)的效果，美國(guó)居民共享全社會(huì)金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)，讓全美的風(fēng)險(xiǎn)承受能力得到了提高。以這種能力的提高來(lái)看，美國(guó)共同基金在安全性上，等同于我們心目中的儲(chǔ)蓄。如果將這些基金的資本利得算入美國(guó)的儲(chǔ)蓄，相信美國(guó)的儲(chǔ)蓄率指標(biāo)將得到極大的逆轉(zhuǎn)。

    事實(shí)上，美國(guó)已經(jīng)有不少學(xué)者對(duì)于美國(guó)國(guó)民收入賬戶(hù)（NIPAs）對(duì)儲(chǔ)蓄的計(jì)量口徑，已經(jīng)提出了很多質(zhì)疑。不少學(xué)者就認(rèn)為，廣義的儲(chǔ)蓄就應(yīng)該包括存貨、金融、實(shí)物、無(wú)形資本、人力、自然、公共環(huán)境資本等各個(gè)方面的增量。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，在流通性極強(qiáng)、高度發(fā)達(dá)的美國(guó)金融市場(chǎng)上，區(qū)分儲(chǔ)蓄產(chǎn)品和共同基金等準(zhǔn)儲(chǔ)蓄類(lèi)投資產(chǎn)品的作用，已經(jīng)沒(méi)有那么重要了。資本利得完全可以看成是居民對(duì)金融知識(shí)儲(chǔ)蓄的貨幣化計(jì)量，因此，只衡量實(shí)物產(chǎn)品的傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄率統(tǒng)計(jì)口徑，對(duì)于衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)人的個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況，已經(jīng)沒(méi)有任何意義。那就讓信息時(shí)代還在使用的傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄率指標(biāo)，滾回石器時(shí)代吧。

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