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明年A股市場新增資金規(guī)模預測并不可靠

2006年12月20日12:58   來源：西本資訊
摘要：

    中國股市的“黃金十年”這一口號自從被提出來之后，迅速席卷中國大地，投資者的信心高企。這幾天連續(xù)上揚的股指也似乎要給這一口號加以佐證。在這種市場環(huán)境下，各種各樣對明年股市樂觀的預測紛紛出籠，其中最引人關注的就是對明年巨大新增入市資金量的估計，一項高達4500億元新增資金量的券商報告被各大媒體廣為轉載。這種燥熱的氣氛不得不讓我們提出疑問，明年新增資金真的會有如此樂觀嗎？

    我們首先要對資金預測的不同方法進行一下研究，然后再來比較資金的預測規(guī)模。以上述4500億新增資金的預測來看，主要方法是券商通過估算明年儲蓄資金流入股市可能的數量規(guī)模、保險資金新增規(guī)模、社保資金新增規(guī)模以及QFII等資金的新增規(guī)模而得出。按照這個方法，有關機構保守預計2007年從儲蓄分流到資本市場的資金總量將達到4000億元；保險資金理論上有650億元的新增資金，不過這些資金不會全部入市；社保資金可再投資資金規(guī)模在410億元左右，其中投資境內股票比例在25%左右；QFII新增資金有限，審批可能放緩。因此綜合來看，券商認為2007年A股市場新增的資金供給將有望達到4500億元左右。

    另外一種預測方法，是依據明年上市證券的資金需求量倒過來推算，這樣預測的前提是當前股市的形勢所能夠保障資本市場的籌資需求，因此可借此估算明年新增資金量的低線。按照這樣的方法預測，2007年A股市場的資金需求量將有望超過3900億元。其中，首次公開發(fā)行（IPO）預計達2600億元，增發(fā)（排除定向增發(fā)之外的二級市場增發(fā)）預計有500億元的資金需求，可轉債（扣除非股票機構投資者認購的二級市場需求）的新增現金需求約150億元，配股所占比重估計較低，“小非”（即限售流通股，股改前的非流通股）上市的新增資金需求約600億元。

    第三種方法是宏觀預測法，主要根據歷年的市場籌資情況和規(guī)模，然后根據當前經濟形勢和資金狀況進行調整，最后得出入市資金的規(guī)模預測。從今年股市的情況看，截至11月29日，今年合計有53家新股發(fā)行，合計募集資金1182.30億元。同時，目前也有40家公司通過增發(fā)募集了685.13億元的資金（含向大股東增發(fā)部分）。加上配股和發(fā)行債券等方式的籌資，今年股市的總籌資規(guī)模已經達到1250億的規(guī)模。而截至11月30日，今年滬、深股市的資金存量達到5900億元，相比于今年年初的2250億資金存量，今年A股市場資金凈流入高達3700億左右的規(guī)模。換言之，資金凈流入的規(guī)模幾乎是籌資規(guī)模的3倍。正是這種情況推動了股值的上揚。而明年國內證券市場很可能承接這一走勢，但由于上市公司數量的增加，預計漲幅可能會相對今年而言是有限的。

    分析師認為，綜合來看，可靠的預測必須是綜合運用這些方法，互為印證，單一運用某一種方法，可能導致數據預測出現偏離，因而數據的可靠性降低。比如，從資金來源考慮估算資金可能的規(guī)模，漏洞就是顯而易見的。比如，有什么樣的理由可以證明儲蓄的新增量，有高達20%的比重會流入股市？還有就是，這種估算方法顯而易見的遺漏了大量機構資金可能的入市規(guī)模。如國企炒股目前已經放松限制，目前已知的就有寶鋼一家，通過二級市場入市了上百億資金。而第二種預測方法也存在一定的問題，最重要的關鍵在于，企業(yè)上市從審批制過渡到備案制，明年到底有多少企業(yè)上市，恐怕是個誰也說不清楚的問題，所受政策影響很大，而二級市場的價格也在變動過程之中，用這些并不明確的因素相乘得出一個總的資金需求數據，其可信度也值得懷疑了。至于第三種宏觀預測方法，則可以說，比較粗糙，精度不高，用于度量區(qū)間是可以的，但要追求精確化，則會有一定的問題。

    因此，大致來看，對于明年證券市場的資金規(guī)模預測，大家不必過于認真，這些數據的預測都還有一定的不確定性。

    最終分析結論（Final analysis conclusion）：

    分析師認為，從現有宏觀形勢上的證據來看，上述針對明年股市新增資金的預測報告，其可信度都是值得質疑的。而我們仍維持原有的判斷，在物價上漲的威脅下，不少資金，尤其是外資將持觀望態(tài)度，明年股票市場有望基本維持高位穩(wěn)定，但新增的期指產品可能會引發(fā)交易潮，總體資金量比今年略升，大致在4000億左右。

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