下游數(shù)據(jù)

加息慢半拍的背后

2006年08月24日15:26   來源：西本資訊
摘要：

    自人民幣出其不意的宣布升值后，央行似乎就習(xí)慣于以出其不意的方式，常常在周五發(fā)布重大消息，讓市場猝不及防。

    8月19日這次的加息是在4月28日宣布加息后，再一次小幅收緊銀根。而最近半年內(nèi)，央行已經(jīng)連續(xù)四次實施緊縮政策，從4月28日提高貸款利率，7月5日和8月15日兩次分別上調(diào)準備金率，到此次的同時提高存貸款利率，以及8月2日，央行公開市場2004年5月以來首次動用數(shù)量招標。

    今年4月，宏觀經(jīng)濟剛出現(xiàn)過熱苗頭之際，央行于4月28日提高了貸款利率。之后，中國經(jīng)濟仍處于高位運行。分析人士普遍認為，央行會繼續(xù)通過利率手段來進行調(diào)控時，央行卻動用了提高存款準備金率和公開市場操作方式。在實施效果不太明顯的情況下，央行才再次采用了加息手段。

    至此，有評論指出，央行為何總是慢了半拍。

    社科院金融研究所金融發(fā)展與金融制度室主任易憲容認為，央行早些時候，以為用行政性的方式收縮金融市場過多的流動性，是宏觀調(diào)控的當(dāng)務(wù)之急。實際上，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸過度擴張、國際貿(mào)易順差超常增長及能源消耗過高所表現(xiàn)出來的金融市場流動性泛濫，歸根結(jié)底是銀行利率過低造成的。因此，直截了當(dāng)?shù)牟捎眉酉?，才是化解目前國?nèi)的固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸的快速擴張關(guān)鍵所在。

    易憲容指出，在全球金融一體化、國際貿(mào)易關(guān)系如此緊密的今天，世界各國的金融市場，無論是在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家還是發(fā)展中國家，各國央行都是在通過利率變化的方式來調(diào)整本國的經(jīng)濟，讓整個世界金融市場的利率處于一個上升的通道，但央行卻偏偏喜歡行政的工具，這或許正是這幾年來國內(nèi)宏觀調(diào)控一而再、再而三的原因所在。

    易憲容認為，如果央行不能夠真正利用好銀行利息這一工具，那么國內(nèi)宏觀調(diào)控要達到什么效果是不可能的。因為在政府的利率管制下，不僅完全扭曲整個金融市場的價格機制，也造成了國內(nèi)許多經(jīng)濟關(guān)系的錯位與扭曲。在低利率政策下，整個市場的金融資源配置一定是低效率。因為，資金的價格越低，使用的效率一定會低，當(dāng)利息為零時，資本的回報率也是零。在這種情況下，看上去是能夠刺激經(jīng)濟，但實際上犧牲了整個金融市場及整個社會經(jīng)濟的效率。

    對于此次加息，多數(shù)學(xué)者認為屬"適量微調(diào)"性質(zhì)，對投資可能起到一定的抑制作用，但對固定資產(chǎn)投資幾乎不會有任何實質(zhì)性的影響。相對而言，對市場心理的影響更大。

    那么央行是否會繼續(xù)加息呢？一時間，這個話題成為熱議的焦點。

    國家發(fā)改委宏觀戰(zhàn)略研究院宏觀室主任王小廣認為，這次加息長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度，有利于抑制長期貸款需求和固定資產(chǎn)投資的過快增長。如果投資繼續(xù)過熱，央行將繼續(xù)小步加息。

    中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求則表示，本次央行加息意味著第二輪加息周期已經(jīng)到來。但具體什么時候要看宏觀調(diào)控的效果，還要進一步觀察。

    國際投資銀行摩根士丹利日前更是發(fā)表研究報告稱，今年年底之前中國將再加息一次，明年底之前再加息三至四次，每次的幅度為0．27個百分點，累計幅度為1．08至1．35個百分點，整個加息周期將歷時兩年。

    對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍指出，今年加息可以告一段落，除非經(jīng)濟出現(xiàn)特殊狀況。他認為，加息并非國家宏觀調(diào)控的惟一手段。并表示不贊成大摩連續(xù)加息四五次的"猛藥"，因為中國宏觀調(diào)控的局面比較復(fù)雜，難以用他國的經(jīng)驗和教科書上的理論來作判斷。

    不過，也有聲音表示央行加息可能會帶來一系列負面影響。

    英國金融時報認為，央行此次升息，尤其是存款利率的同步上調(diào)，不僅會使債券市場和股市受到重挫，而且將導(dǎo)致央行下一步公開市場操作成本的上升，最重要的是，境外熱錢將會變本加厲地嗜腥而來。

    它指出，中國的加息和其他中國銀行的加息有著根本的區(qū)別，其他中央銀行的加息，都在通過公開市場直接回收流動性，以通過市場促進利率的上升，這種加息方式實際上就是中國的公開市場操作，而目前中國的加息，卻對市場的資金供給者沒有任何的改變，只是通過行政手段增加借款者的成本，而這種成本，則完全可以通過其他低成本資金來降低。（中華工商時報）

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