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鋼鐵行業(yè):鋼價反彈依賴行業(yè)生態(tài)關系的理順

2010年09月15日14:50   來源：西本資訊
摘要：鋼鐵行業(yè):鋼價反彈依賴行業(yè)生態(tài)關系的理順

維持“增持”行業(yè)評級。本周重點推薦萊鋼股份、凌鋼股份、河北鋼鐵。

我們認為中央政府督查各地節(jié)能減排工作完成進度還將有后續(xù)動作，因此我們認為地方仍有動力限制行業(yè)產能，尤其是落后產能的產量釋放。我們依然循著小鋼廠淘汰-建筑鋼材受益的邏輯，判斷建筑鋼材將成為受益程度最大的品種，重點推薦建筑鋼材比例較大，受益落后產能淘汰彈性大的萊鋼股份、凌鋼股、河北鋼鐵。

行業(yè)生態(tài)關系的理順是此次鋼價反彈的內在動因。

鋼鐵價格及鋼鐵板塊的股價在上周走了一個拋物線的形態(tài)，表面上來看，受國務院節(jié)能減排監(jiān)督行動升級的推動，以河北、山西等省為代表的地方政府對鋼鐵行業(yè)實行強制性措施減少短期內的能耗及排放，推動了鋼價的上漲。但我們認為，這只是一個催化因素，鋼價上漲的內在動力在于行業(yè)生態(tài)關系的理順。6月底至7月中旬鋼價處于低位，鋼鐵企業(yè)的瀕臨全行業(yè)虧損；而鋼廠為求生存提高出廠價至二級市場交易價之上，價格倒掛導致與鋼企共生的貿易商群體也面臨度日如年的困境，整個鋼鐵產業(yè)鏈均處于“亞健康狀態(tài)”，具備內生的修復愿望。而節(jié)能限電只不過是在合適的時間點上充當了合適的催化劑。

鋼價短期維持盤整，中期看好鋼鐵行業(yè)盈利能力改善。

以波動較小的上海二級螺紋鋼為例，上周最高時漲幅達到了150元/噸，而周末時漲幅即回落至80元/噸。我們認為下半周的漲幅回落是對周初過高漲幅的修正，考慮到前期漲幅之后，貿易商在這輪漲價中獲取利益已經高達200-300元/噸，這已經是正常代理利潤的數(shù)倍，部分貿易商強烈的止盈需求壓制了價格的上漲。受貿易商回籠資金影響，我們認為短期內鋼價繼續(xù)上沖動力不足；但中期來看，行業(yè)生態(tài)關系的修復周期只是剛剛開始，我們認為政府節(jié)能減排壓力并未得到實質性緩解，治理力度加強的預期將刺激主導鋼廠再度全面上調10月價格政策，我們認為未來1-3個月內鋼價將依然維持上漲趨勢，同時伴隨著鋼鐵行業(yè)盈利能力的提升。

需求提升，供給減少，供需關系緩和將推動進一步去庫存。

我們之前強調的需求旺季在近期的數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的比較明顯。我們跟蹤的上海地區(qū)建筑鋼材走貨量從8月底以來一直在環(huán)比回升，周環(huán)比平均漲幅約為15%左右。反應板材需求的熱軋開平量也從8月中旬的日均0.9萬噸增加至目前的1.2萬噸左右。與此同時節(jié)能限電導致粗鋼月供應量減少了10%左右。此消彼長使得原本緊張的供需關系逐漸緩和，這也體現(xiàn)在鋼材庫存數(shù)據(jù)上，社會庫存從8月中旬的9天降至了目前的8.5天。我們認為隨著節(jié)能減排行動的進一步深入，鋼鐵行業(yè)的去庫存化也將進一步持續(xù)下去，從而緩解市場參與者對高庫存壓力的擔心。

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