觀點爭鳴

大有期貨：螺紋鋼后市謹慎樂觀

2026年04月28日09:46   來源：西本資訊
摘要：5月螺紋鋼期貨能否延續(xù)反彈之勢？筆者將從宏觀氛圍、基本面、利潤與期現(xiàn)結構等方面進行分析。

多重因素交織

自4月中旬起，螺紋鋼期貨價格觸底反彈。截至4月27日，螺紋鋼期貨主力 2610合約完全收復上半月跌幅。5月螺紋鋼期貨能否延續(xù)反彈之勢？筆者將從宏觀氛圍、基本面、利潤與期現(xiàn)結構等方面進行分析。

商品市場情緒好轉

自4月12日美國與伊朗開啟談判以來，中東地緣沖突對大宗商品市場的影響逐步減弱，非能化商品價格集體反彈。南華商品指數(shù)自4月中旬起震蕩反彈，截至4月26日，當月跌幅已收斂至0.3%。

需要注意的是，隨著美伊談判推進，成本上升邏輯對黑色系利多作用有所減弱。但談判過程反復曲折，雙方尚未達成協(xié)議。當前階段，一旦原油價格向上運行，仍易被市場解讀為黑色系利多因素。因此，從宏觀層面來看，包括螺紋鋼在內(nèi)的黑色系價格將呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢。若美伊談判釋放積極信號，金融市場情緒回暖，黑色系將跟隨商品市場整體走強；若談判遇阻，黑色系大概率會跟隨原油價格反彈。

圖為螺紋鋼表觀需求季節(jié)性走勢

旺季庫存持續(xù)去化

由于鋼廠對終端需求預期偏謹慎，今年螺紋鋼產(chǎn)量在傳統(tǒng)需求旺季提升幅度有限。當前，螺紋鋼周產(chǎn)量為215萬噸，處于近5年同期低位，較去年同期下降6.2%。需求方面，當前螺紋鋼表觀消費量亦處于近5年同期低點，但同比僅下跌了3.7%。表觀消費量仍處于旺季上沖階段，螺紋鋼庫存去化幅度有所擴大。

從歷史經(jīng)驗來看，上半年需求的高點大多出現(xiàn)在5月中上旬。當前螺紋鋼表觀消費量約為250萬噸，去年同期旺季峰值達292萬噸。按照今年前期需求累計降幅8.6%進行推算，今年旺季需求峰值或在267萬噸附近，表現(xiàn)消費量仍有一定上升空間。預計在需求拐點出現(xiàn)之前，基本面將繼續(xù)為螺紋鋼期貨價格偏強運行提供支撐。

利潤偏低制約供應提升

得益于近期現(xiàn)貨價格反彈，螺紋鋼短流程利潤有所修復。截至4月26日，全國電爐平均利潤改善，但仍虧損39元/噸。當前獨立電爐開工率為74.9%，與去年同期基本持平。在電爐生產(chǎn)整體虧損的情況下，電爐開工率繼續(xù)提升的難度較大。

高爐方面，截至4月26日，Mysteel長流程螺紋鋼生產(chǎn)利潤為94元/噸。近期，雖然現(xiàn)貨價格有所反彈，但鐵礦、焦炭價格同步上漲，導致螺紋鋼長流程利潤回升幅度并不明顯。

期現(xiàn)價差方面，本輪反彈行情中，主流地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格僅上漲60元/噸，表現(xiàn)明顯弱于期貨市場，導致基差持續(xù)走弱。當前現(xiàn)貨僅升水期貨不足30元/噸，為期現(xiàn)正套提供了入場機會，對盤面價格繼續(xù)形成壓制。

圖為螺紋鋼高爐、電爐生產(chǎn)利潤走勢

綜合來看，美伊談判曲折反復，原油價格波動對黑色系產(chǎn)生偏多影響。同時，螺紋鋼產(chǎn)量處于近5年同期低位，需求仍處旺季上行階段，庫存持續(xù)去化且降幅擴大，基本面支撐較強。但現(xiàn)貨跟漲乏力，基差收縮為期現(xiàn)正套者提供入場機會，對盤面形成壓制。在談判出現(xiàn)實質轉機或需求拐點到來之前，螺紋鋼期貨價格有望延續(xù)易漲難跌格局，但在基差收縮和5月需求將見頂?shù)那闆r下，繼續(xù)上行面臨的風險正在累積，需保持謹慎。（作者單位：大有期貨）

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