下游數(shù)據(jù)

假如股指期貨不能實(shí)現(xiàn)套期保值，中國(guó)股市會(huì)怎樣？

2007年10月10日08:58   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    最近股指期貨快面世的消息，又讓市場(chǎng)蠢蠢欲動(dòng)。各方媒體的消息都不斷在刺激市場(chǎng)的神經(jīng)，指出各項(xiàng)制度和技術(shù)條件已經(jīng)基本就緒，就差臨門一腳。市場(chǎng)在各類消息的刺激下，開始了大盤藍(lán)籌權(quán)重股的搶籌行動(dòng)，使得“十一”長(zhǎng)假后，大盤藍(lán)籌股拉動(dòng)股指進(jìn)一步大幅上揚(yáng)，并突破5700點(diǎn)，盡管這一股指是踩著更多的小盤股股價(jià)“尸骨”而上揚(yáng)的。

    至今為止，市場(chǎng)對(duì)于股指期貨的預(yù)期似乎已經(jīng)高度一致：不論股指期貨何時(shí)出來(lái)，股指期貨都已經(jīng)是箭在弦上，不得不發(fā)。只要發(fā)出，那么自己在此之前的權(quán)重股獲利，就可以通過(guò)股指期貨的套期保值功能加以鎖定。不過(guò)在自由交易的市場(chǎng)中存在一個(gè)詭秘的規(guī)則卻是，但凡市場(chǎng)預(yù)期一致的時(shí)候，市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)總是與市場(chǎng)預(yù)期不符。在股指期貨這一問(wèn)題上，恐怕同樣存在這樣一個(gè)疑問(wèn)：當(dāng)市場(chǎng)都認(rèn)為可以通過(guò)股指期貨的套期保值功能鎖定盈利的時(shí)候，股指期貨的套期保值功能還真的能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？

    分析師在此不得不發(fā)出警告，從各類數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)對(duì)股指期貨的預(yù)期都已經(jīng)高度一致，即使此時(shí)立刻推出股指期貨，都可能會(huì)有大量的投資者根本無(wú)法通過(guò)股指期貨來(lái)鎖定已有盈利。

    截至2007年10月8日，上海證交所的股票總市值已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)億，其中流通市值5.78萬(wàn)億；深圳交易所的股票總市值已經(jīng)超過(guò)5.7萬(wàn)億，其中流通市值2.86萬(wàn)億。兩市合計(jì)的總市值接近26萬(wàn)億，流通市值超過(guò)8.6萬(wàn)億。以總市值而論，中國(guó)市場(chǎng)的證券化率已經(jīng)超過(guò)100%，但這是在還有數(shù)千家企業(yè)排隊(duì)上市的情況下產(chǎn)生的。更值得注意的是，上海市場(chǎng)的平均市盈率已經(jīng)高達(dá)65倍以上，而深交所的市盈率已經(jīng)高達(dá)73倍以上。在這種情況下，市場(chǎng)已經(jīng)根本不會(huì)再討論有沒有泡沫的問(wèn)題，而是如何才能鎖定自己的已有盈利，不讓已經(jīng)在兜里的錢流失的問(wèn)題。

    這種情況下，所有投資者都明白，目前股市上的所有浮盈，已經(jīng)不可能通過(guò)拋售來(lái)獲取了。在快被泡沫湮沒的市場(chǎng)中，投資者鎖定盈利的最佳方式，幾乎只有抓住股指期貨這個(gè)唯一的“救生圈”：趁著中石油、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)神華、中國(guó)移動(dòng)等大盤藍(lán)籌回歸A股的機(jī)會(huì)，趁著中國(guó)A股指數(shù)的權(quán)重股即將調(diào)整的機(jī)會(huì)，大肆搶籌做高股指，將其他股票的盈利轉(zhuǎn)移到滬深300指數(shù)中的權(quán)重股，以便未來(lái)股指期貨推出的時(shí)候，可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值，鎖定這些盈利。

    但如意算盤打多了，也總有失手的時(shí)候。當(dāng)所有人都來(lái)抓這個(gè)“救生圈”的時(shí)候，救生圈也會(huì)沉入水底。做期貨的人都知道，做套期保值必須有交易對(duì)手。如果所有人的預(yù)期都一致，那到哪里找交易對(duì)手？有了股指期貨市場(chǎng)后，到市場(chǎng)放個(gè)空單，就一定會(huì)有人接嗎？

    這樣的狀況一旦發(fā)生，那就只能用危機(jī)來(lái)形容當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)了。這恐怕是任何一個(gè)管理層都不愿意擔(dān)負(fù)的“責(zé)任”。聰明的管理層將會(huì)認(rèn)識(shí)到，一個(gè)缺乏流動(dòng)性的股指期貨市場(chǎng)，將是一個(gè)多么可怕的事情。最佳的處理方法是，在股市多空力量比較均衡的時(shí)候，適時(shí)地推出股指期貨。換言之，當(dāng)前預(yù)期高度一致的股市，或許需要一場(chǎng)暴跌來(lái)迎接股指期貨的“出世”。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    投資者如果盲目看好股指期貨的套期保值功能，那股指期貨的推出，很可能使目前泡沫高企的中國(guó)股市陷入無(wú)量大跌的境地。而如果管理層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這種可怕的結(jié)果，促使股市在股指期貨出來(lái)之前進(jìn)行一次大的調(diào)整，將是勢(shì)在必行的。

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