下游數(shù)據(jù)

中國(guó)股市進(jìn)入無(wú)莊時(shí)代

2007年09月16日11:50   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    編者按：當(dāng)數(shù)千萬(wàn)投資者正在為牛市跨越半萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)而歡呼雀躍之時(shí)，來(lái)自政策層面的種種措施與警示以及近期股指的頻繁震蕩，不禁讓人感到行情的重心有向空方轉(zhuǎn)移的跡象！ 尤其是2007 年中期上市公司總體業(yè)績(jī)雖然以同比75.04%的超預(yù)期增長(zhǎng)輝煌落幕，但整個(gè)市場(chǎng)的籌碼集中度卻在二季度出現(xiàn)大規(guī)模分散，這使本已過(guò)度敏感的市場(chǎng)心態(tài)多了一絲不安。

　　不過(guò)，撇開(kāi)市場(chǎng)的波動(dòng)和每天的熱點(diǎn)，通過(guò)對(duì)持股集中度這樣一個(gè)特殊的視角進(jìn)行細(xì)致地分析，并采訪市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士，我們發(fā)現(xiàn)，與2001 年的那一波牛市有一個(gè)很大的不同是，如今的證券市場(chǎng)正進(jìn)入“無(wú)莊時(shí)代”，整體市場(chǎng)籌碼集中度的分散與否已經(jīng)不能成為判斷行情強(qiáng)弱的一個(gè)參照指標(biāo)，而對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)，籌碼越集中，股價(jià)走勢(shì)越強(qiáng)的規(guī)律還是沒(méi)有改變。

　　上篇·數(shù)據(jù)解構(gòu)·

　　新時(shí)代下的籌碼分期與集中

　　股東總數(shù)創(chuàng)歷史新高六成 公司持股集中度分散

　　據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 中期除S*ST蘭寶外，兩市共有 1503 家上市公司如期披露了2007 年中期財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，六成多的上市公司股東戶數(shù)中期較一季度有所增多，籌碼出現(xiàn)明顯分散跡象。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，1503 家披露中報(bào)的上市公司股東總數(shù)為7000.20 萬(wàn)戶，創(chuàng)下歷史新高。

　　考慮到可比性， 我們剔除沒(méi)有上期數(shù)據(jù)的50 家新上市公司，再剔除S延邊路、S*ST化二等 23 家在二季度停牌的公司， 進(jìn)一步考慮到目前很多業(yè)內(nèi)專(zhuān)家把本期市場(chǎng)持股分散的一部分原因歸咎為“大小非”解禁， 我們?cè)俅螌⒍径扔薪饨闪魍ǖ?36 家公司剔除， 在余下的1094 家上市公司中進(jìn)行統(tǒng)計(jì)歸類(lèi)，與今年一季度相比， 仍有680 家公司的股東戶數(shù)增多， 占全部有可比性公司的62.16%。 在有可比性的1094 家公司，二季度末的股東總數(shù)為5053.15 萬(wàn)戶， 比一季度增加880.87 萬(wàn)戶，增幅達(dá) 26.27%，也創(chuàng)下一年來(lái)的新高。

　　大量新股民沖進(jìn)市場(chǎng)

　　大量新股民沖進(jìn)市場(chǎng)據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從2006 年中期開(kāi)始，兩市有可比性的1367 家上市公司 (剔除了 2006 年中期以后上市的新股)， 到2006 年年底， 股東持股集中的公司家數(shù)一直在增多， 全部上市公司的股東總數(shù)也在不斷減少。 但到了今年一季度， 雖然持股集中的公司依舊占據(jù)多數(shù)，但股東總戶數(shù)卻開(kāi)始增多，到二季度， 全部上市公司的股東總戶數(shù)更是呈現(xiàn)出加速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

　　2006 年二季度初始，上證指數(shù)還在1300 點(diǎn)附近，而僅一年多的時(shí)間， 指數(shù)就連跨2000 點(diǎn)、3000 點(diǎn)、4000 點(diǎn)大關(guān)，如今更是站穩(wěn)在 5000點(diǎn)之上。 牛市的賺錢(qián)效應(yīng)吸引了大批中小投資者前仆后繼地進(jìn)入股市， 使得日均開(kāi)戶數(shù)不斷刷新歷史紀(jì)錄。

　　統(tǒng)計(jì)顯示， 今年3 月 12 日，A股日開(kāi)戶數(shù)首次突破10 萬(wàn)大關(guān)；4月11 日，A 股日開(kāi)戶數(shù)突破 20 萬(wàn)大關(guān)；4 月 24 日， 日開(kāi)戶數(shù)一舉越過(guò)30 萬(wàn)， 今年上半年，A 股的開(kāi)戶數(shù)達(dá)到了1880.38 萬(wàn)， 相當(dāng)于去年全年開(kāi)戶數(shù)308.35 萬(wàn)的約 6.1 倍，中小散戶爭(zhēng)相來(lái)分股市一杯羹，不但使上市公司的股東人數(shù)驟增，也降低了市場(chǎng)持股集中度。

　　機(jī)構(gòu)持股愈加集中

　　自2006 年中期以來(lái)， 根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)劃分的 8 大機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示(注：八大機(jī)構(gòu)分別為基金、QFI鄄I、社保、保險(xiǎn)、券商、信托、財(cái)務(wù)公司和年金)，5 個(gè)報(bào)告期的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值占同期兩市流通總市值的比例呈現(xiàn)了增加、減少不斷輪換的局面。 但兩市持倉(cāng)比例最重的機(jī)構(gòu)———基金， 則除了在2006 年三季度出現(xiàn)微幅減倉(cāng)外，之后一直呈現(xiàn)增倉(cāng)態(tài)勢(shì)，本期24.39%的持倉(cāng)比例更是較一季度增長(zhǎng)了26.37%。加上QFII、券商等機(jī)構(gòu)，今年中期各大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股占據(jù)了兩市共計(jì)27.46%的流通籌碼，相比一季度也增長(zhǎng)了21.02%。

　　機(jī)構(gòu)持股比例上升，市場(chǎng)持股集中度卻趨向分散，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)讓市場(chǎng)呈現(xiàn)出看似矛盾的狀態(tài)，在下篇的“記者觀察”中會(huì)有解釋。

　　三大行業(yè)持股集中度走高

　　中報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，本期持股集中增強(qiáng)的公司業(yè)績(jī)也都呈增長(zhǎng)狀態(tài)，并且多家公司自身主營(yíng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　在中期414 家持股集中的上市公司中，有308 家公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)同比增長(zhǎng)，300 家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)， 而且籌碼集中較快的公司，大多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定且受到機(jī)構(gòu)重倉(cāng)。

　　行業(yè)方面，二季度股東持股集中度較高的公司多屬于機(jī)械設(shè)備、能源和房地產(chǎn)業(yè)。 統(tǒng)計(jì)顯示，本期機(jī)械設(shè)備行業(yè)的科陸電子、S 飛亞達(dá)A、小天鵝 A、洪都航空，房地產(chǎn)業(yè)的深振業(yè)A、金地集團(tuán)、深天健、陸家嘴、招商地產(chǎn)和能源業(yè)的西山煤電、潞安環(huán)能、恒源煤電、國(guó)陽(yáng)新能等公司，股東戶數(shù)減少幅度均超過(guò)40%。 其整體股價(jià)走勢(shì)不但在二季度相對(duì)強(qiáng)于大盤(pán)，在近兩個(gè)月的時(shí)間里，走勢(shì)也相對(duì)較強(qiáng)。

　　持股越集中 股價(jià)越上漲

　　上市公司股東戶數(shù)減少，一般意味著市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)更加看好。 本期持股集中度繼續(xù)增強(qiáng)的414 家公司， 二季度股價(jià)平均上漲32.89%，相比同期上證指數(shù)20%漲幅，清晰地體現(xiàn)出籌碼穩(wěn)定的公司更容易受到市場(chǎng)認(rèn)可這一特征。

　　在414家公司中，316家公司二季度股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲，占比76.33%。其中，ST 巨力、世茂股份、廣濟(jì)藥業(yè)和S 藍(lán)石化 4 家公司二季度的漲幅均超過(guò)了200%，分別為280%、255.01%、254.37%和205.63%。 不過(guò)，此類(lèi)報(bào)告期內(nèi)股價(jià)大幅飆升的公司， 均離不開(kāi)市場(chǎng)對(duì)題材股的熱衷，如ST 巨力和S 藍(lán)石化的上漲均受益于公司的資產(chǎn)重組； 世茂股份則源于公司擬定向增發(fā)7 億股新股，注入 70 多億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)； 廣濟(jì)藥業(yè)因中期業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)， 二季度也受到市場(chǎng)熱烈地追捧。 此外，還有26 家公司二季度股價(jià)上漲超過(guò)100%，114家超過(guò)50%。

　　統(tǒng)計(jì)同樣顯示， 本期680 家持股分散的公司， 二季度股價(jià)的平均漲幅僅為19.57%， 并沒(méi)有跑贏同期大盤(pán)。 不過(guò)一些報(bào)告期內(nèi)漲幅偏高的公司， 也同樣源于題材股的明星效應(yīng)。 如本期持股分散公司中漲幅位居榜首的天鴻寶業(yè)，6 月 12 日公布首開(kāi)集團(tuán)注入資產(chǎn)整體上市的消息后， 公司開(kāi)盤(pán)便連續(xù)8 天收于漲停 ， 二 季 度 的 股 價(jià) 大 幅 上 漲224.74%。

　　戶均持股率降低

　　與股東總戶數(shù)相比，上市公司的戶均持流通股的數(shù)量能更客觀地反映出公司股東持股集中度的變化。 追溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，從2005 年年初至今， 以季為單位，10 個(gè)報(bào)告期的戶均持流通股的股數(shù)分別為3842 股 、4105 股 、4194 股 、4522股、4710 股、5219 股、5857 股、6498股、6364 股和 6233 股。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，戶均持股數(shù)量同樣在2007 年一季度以前一直處于逐步上升階段，而一季度的戶均持股數(shù)量則首次出現(xiàn)減少，二季度呈現(xiàn)繼續(xù)下降之勢(shì)。

　　本期恒瑞醫(yī)藥、 浦發(fā)銀行、海螺水泥的戶均持有流通股份最多。從戶均持股比例觀察，二季度國(guó)脈科技、科陸電子、寧波銀行的戶均持股率最高。

　　值得注意的是，二季度戶均持股比例最高的前10 家公司中，有 7家公司屬于中小板企業(yè)。 雖然本期中小板公司同樣難逃持股集中度趨于分散的態(tài)勢(shì)(參見(jiàn)第36 期“熱點(diǎn)聚焦”)，但統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于主板公司，中小板的戶均持股比例依舊高于主板公司，南嶺民爆、網(wǎng)盛科技、科陸電子、榮信股份、紫鑫藥業(yè)、國(guó)脈科技等公司排名居前。
 
　　下篇·記者觀察·

　　籌碼集中度下降帶給市場(chǎng)的啟示：散戶搭臺(tái) 機(jī)構(gòu)唱戲

　　從上篇的數(shù)據(jù)分析中， 我們發(fā)現(xiàn)中報(bào)顯示股東總戶數(shù)創(chuàng)了新高，持股籌碼集中度開(kāi)始出現(xiàn)分散化態(tài)勢(shì)。 那么，是機(jī)構(gòu)出貨了嗎？ 大牛市行情走到終點(diǎn)了嗎？ 很多疑慮由此而生。 《紅周刊》記者帶著與此相關(guān)的一系列疑問(wèn)走訪了多位市場(chǎng)人士。

　　散戶化傾向明顯

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在A 股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的同時(shí)， 流通股股東持股集中度也有所降低， 市場(chǎng)籌碼出現(xiàn)明顯分散地跡象。

　　海通證券分析師吳一萍對(duì)此進(jìn)行過(guò)細(xì)致的研究， 她認(rèn)為這跟今年上半年特別是二季度后股民開(kāi)戶數(shù)猛增有很大關(guān)系。據(jù)了解，今年上半年最火爆時(shí)的4、5 兩個(gè)月， 新增 A股開(kāi)戶數(shù)分別達(dá)到478 萬(wàn)戶和 560萬(wàn)戶，而去年行情火爆時(shí)，該記錄僅停留在100 萬(wàn)戶左右， 大量散戶迅速涌入市場(chǎng)， 使得整個(gè)市場(chǎng)散戶化的傾向非常明顯。

　　針對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)散戶化傾向問(wèn)題， 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)分析師委員會(huì)副主任并任萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)公司董事長(zhǎng)的張長(zhǎng)虹告訴記者， 散戶化傾向大致源于兩個(gè)原因：首先，大小非解禁加劇了分散持股集中度。 今年4、5 月份是大小非解禁的密集期， 從中可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)一批非流通股上市后，該股的持股集中度就會(huì)明顯地下降。 其次， 新開(kāi)戶數(shù)增速明顯高于IPO 速度， 使得散戶大量進(jìn)入搶奪原有股票籌碼，降低了持股集中度。

　　而美林證券原第一華人副總裁、華爾街公認(rèn)的“股市神童”胡立陽(yáng)在接受一些媒體采訪時(shí)， 則用開(kāi)戶人數(shù)測(cè)算了應(yīng)賦予A 股的合理指數(shù)區(qū)域。 他認(rèn)為股價(jià)是錢(qián)潮堆起來(lái)的，錢(qián)潮又是人帶起來(lái)的，因此，投資人口的不斷涌入是牛市得以延續(xù)的保障。他表示，他看股市的方式和別人不一樣， 主要看開(kāi)戶人數(shù)的變化。 根據(jù)他對(duì)美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家股市的研究發(fā)現(xiàn)， 開(kāi)戶數(shù)占總?cè)丝跀?shù)的比例只要保持在10%以內(nèi)，牛市就不會(huì)一下子結(jié)束。

　　據(jù)他估計(jì)， 股市開(kāi)戶數(shù)每增加1%，將推動(dòng)滬指上漲約 700 點(diǎn)。 目前滬深兩市股民總開(kāi)戶數(shù)在1.1 億左右，約占總?cè)丝诘?.6%，因此牛市向上至少還有2.4%的空間。 “以此推算， 滬指上漲到5500 點(diǎn)至6000 點(diǎn)之間都是合理的。 ”胡立陽(yáng)說(shuō)。

　　莊家已被基金所替代

　　不過(guò)， 從籌碼集中度分散這一角度， 能否得出市場(chǎng)將要調(diào)整的論斷呢？

　　采訪中記者了解到， 上個(gè)世紀(jì)90 年代后期，中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了“籌碼集中度” 的技術(shù)分析手法，其主要原理是所有參與流動(dòng)的籌碼會(huì)伴隨市場(chǎng)不斷變化， 而籌碼集中度變化往往反映了主力機(jī)構(gòu)的操作動(dòng)向。市場(chǎng)籌碼集中度曾在2000 年出現(xiàn)過(guò)一次明顯的分散， 而之后便是一波大級(jí)別的熊市調(diào)整。

　　有關(guān)資料顯示，1999 年底，深市人均持股10 萬(wàn)股以上的股東持股率超過(guò)70%的有 16 家公司，2000 年僅剩下 6 家；2000 年除南玻A 外，沒(méi)有一家公司人均持股 10 萬(wàn)股以上的股東持股率超過(guò)80%，而1999 年卻有 4 家。 但自從 2000 年以來(lái)， 這種由高控盤(pán)導(dǎo)致的人均持股10 萬(wàn)股以上的股東持股率就一再降低。

　　對(duì)此， 張長(zhǎng)虹認(rèn)為， 首先，在2000 年時(shí)，當(dāng)時(shí)的主力不是基金而是莊家， 當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)籌碼集中度主要是看莊家的控盤(pán)力度。自2005 年以來(lái)，隨著一系列制度變革的出現(xiàn)，坐莊或者說(shuō)那種采取全部控盤(pán) “坐莊模式”的機(jī)構(gòu)在減少。 事實(shí)上，隨著市場(chǎng)透明度的不斷增加， 目前以證券投資基金、 證券公司為代表的多數(shù)機(jī)構(gòu)， 大都采取組合投資形式參與二級(jí)市場(chǎng)。其次，隨著基金隊(duì)伍的不斷壯大， 基金已逐步奪取市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。 與過(guò)去莊家操盤(pán)不同的是， 基金有著更為龐大且可以源源補(bǔ)充的資金實(shí)力， 以基金為代表的主力機(jī)構(gòu)支撐起的牛市有著更持久的生命力。

　　也有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家支持張長(zhǎng)虹的觀點(diǎn)，并進(jìn)一步解釋分析認(rèn)為，A 股市場(chǎng)依托此輪牛市， 展開(kāi)了 “有形資產(chǎn)”向“金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化的社會(huì)發(fā)展進(jìn)程， 這和以前的資金推動(dòng)型牛市有著根本的區(qū)別。在這個(gè)進(jìn)程中，由社會(huì)實(shí)業(yè)資金引發(fā)的金融資產(chǎn)泡沫會(huì)反復(fù)很多次，其導(dǎo)致的籌碼集中度下降與上升也會(huì)反復(fù)出現(xiàn)。 事實(shí)證明，這次籌碼集中度的下降僅僅引發(fā)了5 月 30 日那場(chǎng)小型的階段性調(diào)整，而隨后股指的再創(chuàng)新高表明，持股集中度的下降或許只是階段性現(xiàn)象。

　　基金等機(jī)構(gòu)獲取了更多的利潤(rùn)

　　幾乎在半年報(bào)落幕的同一時(shí)刻，8 月 28 日來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7 月底，基金、證券公司、 保險(xiǎn)、QFII 等機(jī)構(gòu)投資者持有A 股流通市值比重達(dá)到了44%， 比 2007 年一季度提高了21.33 個(gè)百分點(diǎn)。

　　既然整個(gè)市場(chǎng)散戶化傾向明顯，又怎么會(huì)可能有基金等機(jī)構(gòu)持籌集中度增加這一現(xiàn)象呢？ 這一看似矛盾的問(wèn)題， 實(shí)際上很好解釋?zhuān)鸢妇褪巧舻氖兄禌](méi)有跟隨大盤(pán)上漲而增加。

　　世華財(cái)訊數(shù)據(jù)中心主任張靜就基金市值的漲幅以及戶均持有市值的漲幅和大盤(pán)漲幅進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金持有市值的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)的漲幅；而戶均持有市值的漲幅不但沒(méi)有超越大盤(pán)，反而已經(jīng)掉頭向下。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：基金從去年中報(bào)到今年中報(bào)，環(huán)比市值的漲幅分別是22%、26%、77%、55%和 73%；大盤(pán)同期的漲幅是26%、4%、48%、24%和 20%； 而戶均持股的市值漲幅分別為40%、10%、43%、46%和16%。 這就非常清楚地解釋了為什么大量投資者的賬戶市值沒(méi)有跟隨大盤(pán)增長(zhǎng)，而是基金等機(jī)構(gòu)獲取了這個(gè)市場(chǎng)上更多的利潤(rùn)。

　　“二八現(xiàn)象”將更為明顯

　　張靜還表示，隨著股指的節(jié)節(jié)攀升， 開(kāi)戶數(shù)在大幅上升的同時(shí)，平均股價(jià)也隨之抬高。 其中，滬市平均股價(jià)已從2005 年 6 月 7 日的4.81 元漲到 2007 年 8 月 31 日的19.40 元。 由于平均股價(jià)的上升，削弱了股民的購(gòu)買(mǎi)力，使股民平均持股數(shù)量減少，加之新開(kāi)戶數(shù)的平均資金量也出現(xiàn)下降，這些都進(jìn)一步削弱了股民的購(gòu)買(mǎi)力，而購(gòu)買(mǎi)力的下降，將直接導(dǎo)致散戶持股總量的增長(zhǎng)跟不上新增股民的步伐。 且近兩年上市了大量新股，增加了籌碼的供給量，所以盡管股民數(shù)量大幅增加，但這并不妨礙機(jī)構(gòu)資金的控盤(pán)度提升。

　　海通證券分析師吳一萍也認(rèn)為，籌碼集中度下降與機(jī)構(gòu)投資者控盤(pán)比例上升并無(wú)矛盾，原因在于機(jī)構(gòu)與散戶的持股結(jié)構(gòu)有較大不同。 統(tǒng)計(jì)顯示，在籌碼集中較快的上市公司中，大多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較穩(wěn)定、行業(yè)前景看好或基本面發(fā)展向好，尤其是一些戶均持股數(shù)量絕對(duì)值居前的上市公司，多數(shù)為大盤(pán)藍(lán)籌股，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較高保障。 而此類(lèi)股票的主力資金是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者。 但籌碼分散較快、 戶均持股數(shù)量絕對(duì)值小的公司， 很多都是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不夠穩(wěn)定，或本身存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的公司，而正是這類(lèi)公司卻在今年上半年得到中小散戶的追捧。

　　吳一萍進(jìn)一步解釋說(shuō)，由于機(jī)構(gòu)投資者僅占整個(gè)市場(chǎng)資金量的30%左右， 其控盤(pán)比例的上升無(wú)礙整個(gè)市場(chǎng)籌碼集中度的下降。 她認(rèn)為，根據(jù)國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的價(jià)值成長(zhǎng)型股票將逐步控制行情的重心，市場(chǎng)中所謂的“二八現(xiàn)象”也將越發(fā)明顯。

　　值得注意的是，一些中期業(yè)績(jī)不理想的少數(shù)公司，也經(jīng)歷了重組或具備較強(qiáng)的重組及資產(chǎn)整合預(yù)期， 這類(lèi)公司如白貓股份和ST 鼎立，二季度戶均持股數(shù)量增長(zhǎng)也較大。 張長(zhǎng)虹主任認(rèn)為，被機(jī)構(gòu)完成籌碼收集的股票要比分散在散戶手中的股票具有更高的殼價(jià)值。 這是因?yàn)?，如果想收集到足夠多的籌碼，需要專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的操作，并且可能會(huì)引發(fā)股價(jià)的上漲，而重組方往往希望在二級(jí)市場(chǎng)的操作盡可能速戰(zhàn)速?zèng)Q，如果已經(jīng)有有實(shí)力的機(jī)構(gòu)集中了籌碼，只要雙方談好，即可快速完成二級(jí)市場(chǎng)籌碼的收集，縮短其重組進(jìn)程。

　　記者還觀察到，相對(duì)于主板公司，中小板的戶均持股比例高于主板公司。 對(duì)此，國(guó)元證券的分析師劉棟利向記者解釋說(shuō)，目前機(jī)構(gòu)資金的活躍度較以前明顯提升，在每日上千億的成交額中，機(jī)構(gòu)占很大比例。 而且部分新基金發(fā)行后，不愿高位接盤(pán)， 也經(jīng)常采取短炒方式，倉(cāng)位變動(dòng)幅度較大。 從歷史上看，當(dāng)牛市運(yùn)行到中后期時(shí)，個(gè)股盤(pán)子的大小將對(duì)股價(jià)的高低產(chǎn)生重要影響，未來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)將逐步向中小盤(pán)個(gè)股轉(zhuǎn)移。

　　而廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平則對(duì)小盤(pán)股行情的發(fā)展持有不同看法。 他表示，基金在選股時(shí)，并不注重盤(pán)子大小，主要看上市公司的業(yè)績(jī)情況。 但中小板自2005 年以來(lái)業(yè)績(jī)一直沒(méi)有超過(guò)市場(chǎng)整體增幅，同時(shí)，小盤(pán)公司也不會(huì)有大盤(pán)公司的投資收益大。 這就說(shuō)明了為什么小盤(pán)股指數(shù)在本輪行情中一直落后于大盤(pán)。 因此，持股集中度的高低并不能說(shuō)明什么問(wèn)題。

　　散戶搭臺(tái) 機(jī)構(gòu)唱戲

　　采訪中記者發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)家們從不同角度圍繞著籌碼集中度問(wèn)題作出了合理的解釋與判斷，但更重要的是，他們的判斷均揭示出目前行情的一個(gè)重要特征， 即散戶搭臺(tái)，機(jī)構(gòu)唱戲！

　　在這輪行情中，散戶或許更多地是充當(dāng)著活躍市場(chǎng)和增加人氣的角色，真正獲利的還是基金等機(jī)構(gòu)投資者。 而市場(chǎng)整體籌碼集中度的下降無(wú)礙機(jī)構(gòu)持股集中度的提高，以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的價(jià)值成長(zhǎng)型股票將逐步控制行情的話語(yǔ)權(quán)，市場(chǎng)中所謂的“二八現(xiàn)象”也將越來(lái)越明顯，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)只能說(shuō)明中國(guó)股市正逐步走向成熟，但并不能以此作為判斷未來(lái)股指將如何演繹的依據(jù)。

　　從成熟國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展史上看，“資產(chǎn)金融化”進(jìn)程均是歷史發(fā)展不可或缺的一頁(yè)，而且這個(gè)過(guò)程會(huì)持續(xù)數(shù)十年，投資者應(yīng)該在價(jià)值投資理念下發(fā)掘真正值得參與的品種，分享公司成長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。(證券市場(chǎng)紅周刊 )

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