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    8月17日和8月20日，香港恒生指數(shù)曾連續(xù)兩個交易日暴漲千點以上，這在香港股市歷史上，恐怕是絕無僅有的。是什么樣的事件可以促使相對成熟和理性的香港市場投資者，如此看好港股的前景？答案是來自中國內(nèi)地的“港股直通車”政策。

    自國家外匯管理局8月20日正式披露這項政策以來，香港市場上、內(nèi)地市場上關(guān)于投資港股以及“港股直通車”政策相關(guān)影響的培訓、論壇就相當火爆。也許就是因為此項政策意義至為重要，在緊接著的十幾二十天時間內(nèi)，該事件又發(fā)生了令人意想不到的變故。這項令香港人心大振的“資金自由行”政策，終因各利益團體角力及風險方面的憂慮而遲遲未通車。

    這一變故，甚至讓很多國際大投行都對此捉摸不定。日前，高盛證券的中國策略師就曾向安邦分析師求證“港股直通車”政策的許可情況，以及安邦分析師的判斷。外資投行關(guān)注該問題的實質(zhì)，是想吃一顆定心丸，以確認直通車政策即便推遲，未來也一定會“通車”，這關(guān)系到內(nèi)地的錢是否能到香港，這是影響香港股市的大問題。

    到底哪些爭議影響到了這項政策的順利通過？從目前能獲取的信息來觀察，至少有以下幾個方面的影響：首先就是來自五大國有銀行對于該項試點政策的爭議；其次是來自不同城市對該項試點政策的爭議；再次，是來自不同監(jiān)管部門對于此項政策的爭議。

    多家媒體的報道都指出，內(nèi)地多家證券公司和銀行都認為，“港股直通車”政策獨厚中國銀行和中銀國際有欠公允，故上書中央及證監(jiān)會表達意見。消息透露，參與上書中央及證監(jiān)會的證券公司，包括中信、國泰君安及招商等。而包括工商銀行、建設銀行和交通銀行在內(nèi)的各大銀行也對此表達異議，并希望同時獲準開辦經(jīng)營有關(guān)業(yè)務。顯然，一項關(guān)于個人資本項開放政策，可以讓有關(guān)銀行在個人資本項的資金往來方面，獲得至關(guān)重要的風險管控經(jīng)驗，這決定了這些銀行在未來龐大的境內(nèi)外個人資金往來市場、中間業(yè)務市場的先發(fā)優(yōu)勢。如此一來，就不難理解幾大國有銀行為何希望同時獲取試點資格了。

    其次是來自不同城市對“港股直通車”政策的影響。最早的消息是，單獨在天津開放試點。這顯然與天津濱海作為全國金融領域的綜合配套改革試驗區(qū)有著密切的關(guān)系。不過，如果僅開放天津市場，這可能讓天津獲取來自個人資本項開放的先發(fā)優(yōu)勢，使得天津可能在未來迅速成長為區(qū)域金融中心，這對于其他力爭金融中心的城市來說，顯然難以接受。北京有著全國最龐大的投資群體和最便捷的信息渠道；上海有著全國最龐大的個人外匯儲蓄；廣州也在力爭成為區(qū)域性的金融中心，因為廣州有著全國最高的人均儲蓄，也與香港之間的往來最為密切，是香港金融中心輻射的當然首選之地。在這種情況下，誰愿意一個如此有意義的開放政策，卻讓天津這個沒有什么特別之處的地方拔得頭籌？

    還有就是監(jiān)管部門的態(tài)度各異。央行自然是希望這項政策越快越好，因為這可以降低外匯儲備的管理壓力；而獲取的個人資本境內(nèi)外投資流動的監(jiān)管經(jīng)驗，又有助于個人資本項的進一步放開。不過證監(jiān)會在捍衛(wèi)內(nèi)地證券市場上的作用，是“毋庸置疑”的，因此，證監(jiān)部門希望這項政策的門檻越高越好，以減弱此項政策對國內(nèi)A股市場的沖擊。來自彭博社的消息甚至稱，上交所希望此項政策延期到十七大之后，甚至是明年人大會議之后再推。而銀監(jiān)會擔心的卻是銀行本身的風險管控能力可能還不足，也害怕過快開放導致銀行對于外匯頭寸的風險管理出現(xiàn)問題，畢竟原先在這一領域的監(jiān)管經(jīng)驗，可以說是“零”。近日甚至有媒體稱，進行港股投資的內(nèi)地投資者可能不得不在銀行接受一項“風險測試”，以判斷該投資者是否適合投資境外市場。這樣的風險監(jiān)督機制，恐怕也是創(chuàng)新之舉了。

    我們認為，不論上述爭議結(jié)果如何，不論國務院是不是已經(jīng)因應國有銀行和證監(jiān)機構(gòu)的異議，而做出延緩“港股直通車”政策的執(zhí)行，可以確定的是，在國際投資者面前，中央的政策從來都是“開弓沒有回頭箭”。不過要擺平爭議，可能還需要一些時間，特別是關(guān)于風險監(jiān)管機制的細節(jié)設計。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    中國內(nèi)地的資金肯定最終會投往香港，一些國際大投行大可不必對此項爭議過于憂慮。各方面對中央拍板政策的激烈爭議，也顯示出這個問題的全局性影響和意義十分重大。