下游數(shù)據(jù)

次貸“怪獸”的前世與今生

2007年08月17日06:53   來源：西本資訊
摘要：

    編者按 次級貸風(fēng)波愈演愈烈，全球金融市場劇烈動蕩，各國央行被迫出手，金融機(jī)構(gòu)人人自危，投資者信心受挫，陷入恐懼當(dāng)中。那么，到底這一風(fēng)波從何處發(fā)端、又如何蔓延，全球哪些金融領(lǐng)域正受其肆虐，我們能不能在金融危機(jī)釀成之前就將其扼殺？

　　我們推出這篇稿子，希望能對這一全球金融領(lǐng)域當(dāng)前爭論最多的話題進(jìn)行梳理，希望能通過多維度、多角度掃描的方式，讓讀者得以洞悉其全貌。

　　次級債危機(jī)猶如一頭怪獸詭異地將頭探出水面，開始顯露其猙獰面目。在全球金融市場互相激蕩的潛流之下，其水下身軀有多龐大，暫時還無人能知，但已足夠讓市場驚慌失措，讓各國央行坐立難安，也讓一長串原本熠熠生輝的對沖基金、私募股權(quán)基金、投資銀行、商業(yè)銀行的招牌頓時黯然失色。

　　這頭怪獸使得正一心對付通脹的各國央行，不得不掉過頭來將流動性大量注入市場，同時還要絞盡腦汁盤算該祭出怎樣的武器，在這頭怪獸成形之前能將其快速扼殺。

　　更多人充滿疑問和恐懼：到底是誰的疏忽，養(yǎng)成了這頭怪獸？怪獸肆虐下，誰又會是最大受害者？一場全球性金融危機(jī)，會不會就此拉開序幕？又有哪些手段可以用來對付這頭怪獸？

　　1 是誰“養(yǎng)虎為患”

　　瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬更是悲觀地指出，由于次級房貸中80%以上按揭是以2-18形式貸出的，即貸款的前兩年收固定息率，之后的18年則采用浮動按揭利率，在今后18個月中，會有大量借款人開始面對遠(yuǎn)比當(dāng)初預(yù)期高得多的按揭利率

　　實際上，怪獸本非異常，而是近年來遭遇多個外部環(huán)境的突變使然。它的源頭其實是一種普通的住房貸款產(chǎn)品：次級抵押貸款（Subprime Mortgage）。

　　這是美國一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。一般而言，這些借款人信用分?jǐn)?shù)低于620分、收入證明缺失、負(fù)債較重。在次級抵押貸款之上，則還有優(yōu)先級（Prime）和次優(yōu)先級（Alt-A），后兩者貸款利率顯著低于前者。

　　但為何這樣一種普通的房貸產(chǎn)品，會演變?yōu)楝F(xiàn)在震動全球金融市場、迫使各國央行眉頭緊鎖的洪水猛獸？

　　美聯(lián)儲：超低利率助長泡沫

　　這還得追溯到2001年格林斯潘主政時期的美聯(lián)儲。那一年的“9·11”恐怖事件后，由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，美聯(lián)儲作出快速反應(yīng)，開始了連續(xù)的降息歷程，把聯(lián)邦基金利率從當(dāng)年9月的 3%一路減下去，直到2003年1月，降到1%的近30年的最低水平，并維持至2004年6月。這之后，美聯(lián)儲才重又走上加息周期。

　　在這近三年的超低利率環(huán)境里，美國房地產(chǎn)業(yè)格外繁榮，也正是在這個時期，全球流動性泛濫受到各國央行關(guān)注，流動性泛濫助長了住房按揭貸款的風(fēng)生水起，一大批美國人開始了擁有自己住房的“圓夢之旅”，各類房貸公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)也為搶奪房貸按揭業(yè)務(wù)而激烈競爭：不完善的收入證明、過多的歷史債務(wù)等等，都不能阻止這些金融機(jī)構(gòu)向客戶發(fā)放房貸。

　　回頭再來看美聯(lián)儲，在格林斯潘的過度呵護(hù)下，低利率環(huán)境雖然保住了經(jīng)濟(jì)增長，但也造成雙赤字高企、美元持續(xù)走弱、通脹壓力增大以及流動性泛濫帶來的資產(chǎn)泡沫。自2004年底，美聯(lián)儲走上加息歷程。

　　這一次格林斯潘同樣動作很快，在他2006年1月卸任前的短短18個月，利率就從1%的低點一路升至4.25%的高點。隨后2月伯南克上任后接過加息接力棒，一路加到7月的5.25%，并保持13個月，直到現(xiàn)在。利率的快速、大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)，美國住房市場開始大幅降溫，還不起貸款的人陸續(xù)浮出水面。

　　拫據(jù)美國按揭銀行家協(xié)會的最新估計，2006年獲得次級房貸的美國人，有30%可能無法及時償還貸款。瑞士信貸預(yù)計次級房貸的違約金額可能高達(dá)1800億至2200億美元，而美國次級房貸共有1萬億美元，次級房貸的總損失可能達(dá)到1000億美元。

　　瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬更是悲觀地指出，由于次級房貸中80%以上按揭是以2-18形式貸出的，即貸款的前兩年收固定息率，之后的18年則采用浮動按揭利率，在今后18個月中，會有大量借款人開始面對遠(yuǎn)比當(dāng)初預(yù)期高得多的按揭利率。

　　風(fēng)波“至少需要18~24個月才能恢復(fù)平靜”，陶冬預(yù)測。6年前美聯(lián)儲放手松開銀根，縱容冒險者的投機(jī)，現(xiàn)在開始嘗到苦果。（第一財經(jīng)日報）

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