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當前加息理由不充分

2007年06月17日09:16   來源：西本資訊
摘要：

    央行真的需要馬上加息嗎？當前央行的貨幣投放是被動的(此點與以前不同)，在現(xiàn)有的貨幣管理體制下，央行只能被動的消化來自于處于美元和日元貶值輸入的通脹壓力(雖然不完全)。相應此次肉蛋禽價格的上漲主要來自供給的不足，而非是過熱的需求(有貨幣支撐的)拉動，因此，筆者認為CPI上漲不能表明通脹已經到來，而表明供需結構性錯位問題十分嚴重。

　　筆者認為，弱化當前央行加息有五個因素：

　　信貸增長初步控制

　　據央行統(tǒng)計，5月份金融機構人民幣貸款增加2473億，較今年前4月月均新增4500億相比，已有很大的回落，而且目前已有部分中資商業(yè)銀行總行通過提高貸款審批要求、下達存貸比和票據融資上限等要求對信貸規(guī)模和投放節(jié)奏進行了控制。

　　緩解流動性的渠道增多

　　國家外投入主黑石集團，商務部預計今年我國對外直接投資總額同比增加30%，以及吳曉靈表示將提高歐元在外儲中的比重，種種舉措表明我國外儲的多層次、多渠道運用進程正在加速。

　　股市震蕩的制約增加

　　自5月30日上調證券交易印花稅率以來，股市一改單邊快漲的態(tài)勢，進入到震蕩調整階段，而從決策層態(tài)度來看，股市的健康穩(wěn)定依然為決策層關注，這樣無疑增加了央行加息對于股市影響的不確定性，央行則在《2006中國金融市場發(fā)展報告》中稱“保護好市場、控制市場風險”。

　　其他部門調控的力度加大

　　從近期發(fā)改委、財政部、商務部、稅務總局、銀監(jiān)會等多部門紛紛出臺調控監(jiān)管措施，表明中央對結構性調控的決心之堅和力度之大。5月份PMI 55.7%，比上月回落2.9%，其中除購進價格指數繼續(xù)上升以外，其余各項指數均呈現(xiàn)回落，則表明結構性調控效果正逐漸顯現(xiàn)，在一定程度上減弱了央行的調控壓力。

　　貨幣推動物價上漲影響趨弱

　　從貨幣信貸數據看，M2領先CPI約12個月，而2006年6月份以來M2呈逐漸下降趨勢(由2006年1月的19.2%回落至今年5月的16.74%)，其推動物價上漲的影響趨緩。

　　鑒于上述原因，筆者認為央行不需要馬上加息，但由于出口企業(yè)對于我國關稅政策調整的提前消化(搶出口、緩進口)，貿易順差依然很大，央行面臨較大的對沖壓力，所以就目前而言，包括法定存款準備金率、定向央票在內的數量型工具依然具有不可替代的作用；而今后央行貨幣政策取向依然趨緊，調控頻率較上半年的“月份調控”則有望趨緩。(21世紀經濟報道)

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