下游數(shù)據(jù)

中國(guó)股市現(xiàn)階段沒(méi)有征收資本利得稅的條件

2007年02月28日10:52   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    2007年2月27日，中國(guó)滬深兩市出現(xiàn)暴跌，其中滬市大跌8.84%，深市暴跌9.29%。來(lái)自各大證券網(wǎng)站的消息與傳聞，都將今日股指暴跌的罪魁指向了“開征資本利得稅”。

    不過(guò)筆者在對(duì)資本利得稅的研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，此項(xiàng)傳聞并非今日才傳出。實(shí)際上早在今年2月2日，就有一份美林公司的報(bào)告警告了中國(guó)市場(chǎng)上開征資本利得稅的風(fēng)險(xiǎn)。美林證券分析師Joan Zheng、Andy Zhao和Kevin Lai在一篇名為《A股市場(chǎng)將形成V形走勢(shì)》的報(bào)告中預(yù)計(jì)，2007年一季度大盤將有20%－30%的調(diào)整。美林提到，政府目前采取溫和的政策以期市場(chǎng)適度發(fā)展，諸如限制新發(fā)基金規(guī)模、嚴(yán)控央企資金入市、加快IPO進(jìn)程等，“但這些措施都太溫和，不足以抑制市場(chǎng)過(guò)熱。”美林認(rèn)為，“最終，管理層可能會(huì)動(dòng)用加息，提高印花稅等政策，最猛之藥則莫過(guò)于征收資本利得稅”。

    不久后，又有華爾街日?qǐng)?bào)的文章警告中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)。這篇文章提到中國(guó)銀監(jiān)會(huì)最近發(fā)文，通知各家銀行對(duì)那些意在借信用卡透支現(xiàn)金的可疑交易予以關(guān)注。這份文件說(shuō)，不法分子利用信用卡套現(xiàn)又出現(xiàn)了新的情況，他們?cè)谝恍┚W(wǎng)站上大量刊登幫助持卡人低息透支的廣告。消息還引述建行人士指出，通知里說(shuō)的這種不法行為主要是幫人們套取現(xiàn)金來(lái)炒股。該文還指出，瑞銀（UBS）駐香港的亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森-安德森說(shuō)，政府部門有可能很快開始征收短期資本利得稅或采取其他旨在抑制股市漲幅的防范措施。

    但華爾街日?qǐng)?bào)近日也有評(píng)論文章指出，雖然通過(guò)提高資本利得稅率（或其他任何稅率）可以為過(guò)熱的資產(chǎn)需求降降溫，但這只是以犧牲消費(fèi)為代價(jià)來(lái)提高財(cái)政收入的做法。鑒于中國(guó)政府已在其“十一五”規(guī)劃中清楚地闡述了它的政策目標(biāo)，即：實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力由投資及出口向消費(fèi)轉(zhuǎn)變，因此在為資產(chǎn)需求降溫時(shí)，提高稅率不是一種明智的做法。

    筆者同意華爾街日?qǐng)?bào)的這一說(shuō)法，中國(guó)股市現(xiàn)階段并沒(méi)有征收資本利得稅的條件。所謂資本利得稅，簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買賣所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。據(jù)悉，開征資本利得稅的思路有兩個(gè)：一是針對(duì)基本與二級(jí)市場(chǎng)分離的股票一級(jí)市場(chǎng)開征單筆交易的資本利得稅；二是針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的交易收益征收資本利得稅。

    無(wú)論是哪種征收資本所得稅的思路，都將對(duì)股市造成巨大打擊。首先一級(jí)市場(chǎng)雖然單次交易的收益很大，有時(shí)國(guó)內(nèi)股市新股首日漲幅通常在50%以上。但如果考慮到投資新股的資金成本，實(shí)際上機(jī)構(gòu)對(duì)于新股的綜合受益率并沒(méi)有看上去那么高。一些以“打新”為主的基金或理財(cái)產(chǎn)品，也僅有8%－10%左右的保本收益。一旦開征稅率為20%的單筆資本利得稅，這意味者打新股將沒(méi)有收益可言。而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)開征資本利得稅，面臨巨大的技術(shù)難題：考慮投資者的資金成本嗎？是單筆征收還是按月累計(jì)收益征收？虧損如何抵扣？更為嚴(yán)重的是，中國(guó)股市到目前為止也沒(méi)有做空機(jī)制。這意味者資本利得稅的開征，在中國(guó)只有單向的利空效應(yīng)，而根本不可能產(chǎn)生國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家資本利得稅那樣的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用——促進(jìn)市場(chǎng)加強(qiáng)長(zhǎng)期投資。

    在中國(guó)目前一年換手率可以高達(dá)300%的情況下開征資本利得稅，無(wú)異于極大打壓投資者的交易積極性，中國(guó)股市目前的活躍氣氛將蕩然無(wú)存，長(zhǎng)期投資也不可能因此增加。當(dāng)然也就根本不可能談得上未來(lái)的發(fā)展問(wèn)題。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我國(guó)曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，不能忽視當(dāng)前證券市場(chǎng)機(jī)制不健全的現(xiàn)實(shí)條件而強(qiáng)行開征，否則，開征資本利得稅可能無(wú)異于數(shù)十倍增加交易印花稅率。

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